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行业报告|行业专题研究

建筑装饰研究报告

2025年06月19日

投资评级

西部基建专题：固投高景气，关注重大基建项目带来行业评级强于大市(维持评级)

的区域投资机会上次评级强于大市

西部固投高景气，专项债发行提速+战略规划落地对后续基建支撑作用更强

24年以来西部固投增速高增，25M1-4内蒙古、新疆、西藏等仍然保持两

位数增长。从资金端来看，25年中西部区域的新增专项债明显提速，其中

四川同比+162%、重庆同比+35%、陕西同比+1162%，化债省份中贵州、云

南、西藏等均有所增长。今年2万亿再融资专项置换债已落地超80%，后续

置换债券发行节奏放缓将为专项债券发行腾出空间，而专项债券对基建的支

撑作用更大，后续债券发行对基建支撑作用将更强。西部资源禀赋好，战略

上承接产业转移，自19年对新时代推进西部大开发形成新格局作出部署以

来，西部地区的GDP19-24年复合增速达7%，25年西部各省GDP计划增速

中，仅有青海目标低于全国水平，西藏25年GDP计划超过7%、力争8%，行业走势图

领跑全国，西部地区经济持续健康发展，给基建投资增长提供较好基础。随

着中央财政的持续加码和国家战略规划的落地，未来西部地区的基建景气度建筑装饰沪深300

或仍有较强支撑。此外，部分西部省份有望较快退出化债重点区域，地方政20%

府投资意愿逐步修复，西部基建投资的积极性进一步提升。14%

关注重点区域以及重大项目投资机会：8%

1）川渝：国家战略腹地建设迎来地区发展新机遇。“十四五”四川交通规2%

划投资较“十三五”同比+16.5%，增速领跑全国，成渝地区双城经济圈建设-4%

也为川渝地区交通基建带来稳定需求。预计相关建设将显著带动配套的基建-10%

-16%

建设需求，利好川渝地区基建公司，建议关注四川路桥、成都路桥、重庆建2024-062024-102025-02

工等。

2）西藏：矿采活跃、铁路水利基建旺盛，区域基建景气度高。目前，我国资料来源：聚源数据

在青藏高原形成了玉龙、多龙、巨龙-甲玛和雄村-朱诺四个千万吨级的铜矿

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