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百联股份三方面展开分析
一、核心竞争优势
全业态零售布局
公司拥有百货、购物中心、奥特莱斯、超市等多元业态，覆盖南京路、淮海路等核心商圈。旗下百联ZX创趣场作为国内首个二次元主题商业体，2024年销售额增长70%，会员超26万，精准锁定Z世代消费群体。
资产运营能力
通过发行首单消费基础设施REITs（华安百联REIT），盘活上海又一城资产，2024年实现投资收益19.03亿元，贡献净利润增长的80%。截至2025年Q1，公司持有上市股票及现金超200亿元，具备持续资本运作潜力。
二、增长驱动因素
消费复苏与政策红利
公司作为上海国际消费中心建设主力军，2024年享受消费券发放、商圈升级等政策红利，核心项目客流恢复至疫前水平。免税牌照申请预期（未明确落地）亦提升市场关注度。
数字化与新零售转型
i百联平台整合线上线下资源，2024年线上GMV占比提升至15%。供应链优化使综合毛利率达25.38%，高于行业平均水平。
谷子经济新增长极
二次元主题商业体“造趣场”2024年底开业，首店比例达80%，预计2025年贡献营收超5亿元，成为年轻消费流量入口。
三、风险与估值分析
短期业绩波动
2024年扣非净利润同比下降42.88%，反映传统零售主业承压。奥特莱斯业态虽增速达26.3%，但面临同业竞争加剧风险。
资金面分歧
2025年Q1主力资金净流出4453万元，散户资金同步撤离，但港资持股比例逆势增至0.9%，机构持仓呈现分化。
估值修复空间
当前股价对应PB仅0.98倍，低于近5年历史均值1.3倍。若消费REITs分红常态化（2024年首次分红2965万元）及免税牌照落地，存在30%以上估值修复空间。
结论：百联股份兼具国资背景护城河与创新业态增长点，适合中长期配置。建议关注消费刺激政策、REITs扩募进展及ZX创趣场运营数据，9元以下具备安全边际，目标价12-15元区间。
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