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行业研究

其他酒2025年06月19日

黄酒行业深度研究报告

推荐（首次）

中国黄酒，复兴在望

珠玉蒙尘，中国黄酒源远流长，商业模式佳，价值长期被低估。黄酒与啤酒、

葡萄酒并称世界三大古酒，拥有着数千年历史，承载着浓厚的中华文化，是中

国酒业协会认定最能代表中国的酒种。清末以后受多种因素影响，黄酒盛景不

复，至目前黄酒上市公司加总销售收入和利润远远低于白酒，远低于日本清酒，

甚至不及预调酒一家上市公司。但黄酒仍是具有深厚精神文化背书的低成本高

毛利消费品，具有广泛的消费者品类认知，以及众多如“女儿红”等深入人心

的品牌积累，是可以穿越周期的品牌消费品。其次，黄酒与白酒同样拥有越陈

越香的特点，存货基酒不可复制，品质品牌稀缺性价值皆是时间的朋友。但黄

酒受到诸多经营折价因素，导致其商业价值未被充分开发，长期处于低估。

世易时移，黄酒产业复兴迎来外部战略机遇期。第一，从白酒的“黄金十年”

与“白银十年”，到啤酒的高端化时代到来，黄酒有望成为最后完成高端化升

级浪潮的品类。第二，中国经济从过去高速增长时代，转换到温和增长时代，

并且中国白酒主流消费群体的老龄化趋势，相应的热烈豪情的社交酒饮文化需

求弱化，而温和、悦己、养生型的酒饮需求有望持续增长。第三，近年来地方

政府支持前所未有，不仅主导黄酒产区建设的同时出台地方性法规规范行业发

展，而且也在国企改革上给予下属公司一定支持。第四，会稽山作为民企机制

灵活锐意创新，目前已率先开启变革，系统性改革加速落地，后续有望形成“鲶

鱼效应”，推动古越龙山等其他黄酒国企共同变革，推动黄酒品类加速复兴。

任重道远，自身五大战略问题重构才能推动全面繁荣。品质工艺上，黄酒需要

破除当前主流意见领袖的易上头印象，行业需通过技术赋能改良酿造工艺，提

高饮用和饮后的舒适感，推动建设行业分级分类标准，改变主流印象，形成健

康化形象；战略定位上，黄酒需要摆脱与料酒同价位带的低档定位，行业亟需行业基本数据

聚焦分类主流饮用场景，打造大单品，并在严肃社交场景拔品牌树形象，在轻占比%

松社交和悦己独饮场景做业绩。当前黄酒定价低的过低，与料酒无异；高的又股票家数(只)100.00

过高，远远脱离消费者价值感知，我们建议参考高端清酒和白酒酒精醉酒度定总市值(亿元)787.200.08

价，锚定最适合大众饮用和宴请的主流价格带做产品。品牌打造上，黄酒需要流通市值(亿元)698.060.09

在产品和品牌叙事方面下更多功夫，而不宜空洞着墨在历史文化上。行业需要

从原料、产地、工艺、包装、组合等维度精雕细琢产品差异点，构建饮用评价相对指数表现

体系，明确档次划分依据，为消费者塑造产品价值感。在品牌上，需要摆脱空%1M6M12M

洞的文化说教，而应着眼时代的精神追求，与品牌内在故事的呼应，达到与消绝对表现5.2%0.0%22.1%

费者共鸣。市场布局上，黄酒企业全国化接受度不高，行业需要在线下布局聚相对表现6.1%2.6%13.2%

焦高势能经济带样板市场，在线上打造高势能品牌的全国化。治理结构上，行

2024-06-19~2025-06-19

业传统国企特征明显，体制机制不够市场化，激励力度不足，缺乏对外部优秀34%

人才的吸引力，行业亟需从治理结构上去推动优秀人才的引进落地和资源投放