讲义_财务成本管理_基础精讲_征　鸿_第四章　资本成本.pdf

注册会计师《财务成本管理》第四章资本成本

第四章资本成本

第01讲资本成本和债务资本成本的概念

目录

【注】近三年平均考查分值4分。

01资本成本的概念、应用和影响因素

知识点——资本成本的概念

■定义：资本成本是指投资资本的机会成本。一方面它是公司募集和使用资金的成本；另一方面它是

投资的必要报酬率（项目取舍率）。

难点“征”解

如何理解机会成本（以筹资决策为例）

A公司扩大产能需要1000万元，筹资方案如下：

方案一：债务筹资，年利息率4％（有效年利率）

方案二：股权筹资，股东要求的股息率8％（有效年利率）

方案三：？（有效年利率）

如果A公司仅从筹资成本角度考虑最终选择方案三，不考虑所得税，方案三的筹资成本需要满足怎样

的条件？

·资本成本的本质——按年计算的机会成本率

1.机会成本（非实际成本）

2.未来成本（非历史成本）

3.增量边际成本（面向未来决策）

4.长期资本成本（非短期债务）

5.期望收益率（非承诺收益率）

·资本成本在筹资与投资中的作用

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注册会计师《财务成本管理》第四章资本成本

·根据应用对象划分——公司资本成本与项目资本成本

1.公司资本成本是公司取得资本使用权的代价，包括筹资费与资金占用费（公司税前资本成本＝投

资者税前必要报酬率）

2.公司资本成本是公司投资者的必要报酬率

3.不同资本来源的资本成本不同

（股东风险＞债权人风险，注意实际报酬率与期望报酬率的区别）

4.不同公司的资本成本不同（取决于：无风险利率、经营风险溢价、财务风险溢价）

1.项目资本成本是公司投资于资本支出项目要求的必要报酬率

2.每个项目都有自己的资本成本（各项目风险不同）

·资本成本的作用

1.筹资决策：加权平均资本成本指导资本结构决策

2.投资决策：作为项目投资要求的必要报酬率的调整基础

3.营运资本管理：评价营运资本的投资和筹资政策

4.企业价值评估：作为公司现金流量的折现率

5.业绩评价：实际回报率和资本成本比较

·资本成本的影响因素

1.无风险利率（正向关系）

外部

2.市场风险溢价（正向关系）：个别公司无法控制，影响股权资本成本

因素

3.税率：直接影响税后债务资本成本及公司加权平均资本成本

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注册会计师《财务成本管理》第四章资本成本

1.资本结构：债务比重增加→平均资本成本趋于降低→财务风险提高→债务资本成本和

内部

股权资本成本上升→资本成本提高（适度负债）

因素

2.投资政策：项目风险和公司平均风险的关系影响资本成本

经典例题

【单选题】（2019年）甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的资

本成本为10％，Y项目组的资本成本为14％，甲公司资本成本为12％。下列项目中，甲公司可

以接受的是（）。

A.报酬率为9％的X类项目

B.报酬率为11％的X类项目

C.报酬率为12％的Y类项目

D.报酬率为13％的Y类项目

『正确答案』B

『答案解