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新消费核心反弹可期，持续布局稳健复苏
[Table_Industry]
轻工制造
[Table_ReportDate]
2025年06月22日
[Table_Title]
证券研究报告新消费核心反弹可期，持续布局稳健复苏
行业研究[Table_ReportDate]2025年06月22日
[Table_ReportType]本期内容提要:
行业周报
[Table_Summary]
[Table_Summary]
➢造纸：装饰原纸行业数据发布；浆纸价格底部盘整，静待旺季回暖。
[Table_StockAndRank]
轻工制造1）根据中国林产工业协会，2024年我国具有一定规模企业装饰原纸
投资评级看好销量133.4万吨（同比-5.5%），其中素色纸34.2万吨（同比-9.6%），
上次评级看好印刷用原纸99.2万吨（同比-3.9%），我们认为承压主要系下游地产疲
[Table_Author]
姜文镪新消费行业首席分析师软，未来行业需求预计延续平稳趋势。根据我们跟踪，装饰原纸24年
执业编号：S1500524120004均价已逐步触底，25年初提价预计稳步落地，仙鹤股份、华旺科技等
邮箱：jiangwenqiang@龙头纸企主动优化产品结构，份额有望逆势提升。2）5月海外针叶浆、
阔叶浆实际供应价格约715美元/吨、500-510美元/吨。目前浆厂稳价
陆亚宁新消费行业分析师意愿强烈，芬林芬宝、北欧加拿大针叶卖家亦陆续停机；CMPC报价
执业编号：S1500525030003持平，部分卖家效仿APP提价20美元/吨。6-8月造纸淡季、纸价预
邮箱：luyaning@计延续低位震荡（6月后纸企高价原料入库、成本支撑显现）。建议关
注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺
科技、五洲特纸、玖龙纸业等。
➢出口：Q2业绩分化，H2有望迎来补库。根据美联储，美国家居零售
额4月同比+8.0%、环比-2.8%（3月环比+10.6%），连续7个月实现
同比正增长；库销比降至1.52、同比-0.09pct。自3月关税扰动以来，
终端消费前置、库销比维持低位。我们预计Q2美国终端需求仍保持韧
信达证券股份有限公司性，但零售商出于对后续需求关税担忧，下单节奏放缓，库销比降低；
CINDASECURITIESCO.,LTD伴随7月关税政策进一步明朗，Q3出口有望迎小幅补库行情。我们预
北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦计，结构成长海外布局充分的出口龙头Q2依然可持续稳健增长、Q3
B座有望加速，板块成长分化在25年将较为突出。建议关注，1）全球布
邮编：100031
局领先，中长期份额提升逻辑强化的匠心家居、浙江自然、永艺股份、
共创
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