锦江航运-市场前景及投资研究报告-快航特色船司，立足日韩，扩展东南亚增长.pdfVIP

证券研究报告

交通运输|航运港口

非金融|首次覆盖报告

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2025年06月24日锦江航运(601083.SH)

投资评级：买入（首次）——快航特色船司立足日韩，扩展东南亚迎增长

投资要点：

亚洲内精品航司，快航模式立足日韩，发展东南亚。锦江航运成立于1983年，公司

控股股东为上港集团，以班轮运输为主要业务，多年来持续深耕东北亚、国内沿海

及东南亚三大区域，业务网络延伸至中东和南亚；公司主打高准班、高溢价的精品

航线、HDS等差异化服务，客户粘性较高，在上海至日本航线及两岸间航线的市场

占有率均稳居行业领先地位。在东北亚航线，公司持续保持高质量服务标准，将HDS

服务全面覆盖日本各基本港。作为公司传统优势航线，东北亚航线快航模式优势明

显，有效发挥了经营“压舱石”作用，毛利率水平在2023年上半年达到48.81%，

支撑公司业绩在市场波动下仍具有较强的韧性与可持续性；在东南亚航线，公司将

其作为“第二增长极”，复制东北亚的快航模式，持续投入资源与自有运力，开设

“胡志明丝路快航”等精品快航航线，未来盈利增长可期。公司财务稳健，上市两

年来维持约50%分红比例，2024年现金分红总额随净利润增加至5.2亿元。

亚洲内集运市场前景展望乐观。需求侧，亚洲内经贸稳定增长，RCEP协定不断深

化，叠加产业链转移加速，长期支撑亚洲内集运需求；供给侧，结构性矛盾突出，

新船交付量缩减叠加船龄老化，预计2025、2026年运力增长有限，叠加红海绕行

市场表现：预期持续，缩减有效运力。此外，中美关税暂缓在短期提振亚州内集运运价，长期

或将促使中国企业加速将产业链低附加值部分向“第三国/地区”转移，利好亚洲内

与南美航线。据克拉克森预测，2025、2026年亚洲区域内航线运输需求分别同比增

长2.5%、3.0%；3kTEU以下小型船舶2025、2026年运力变动分别为+1.2%、-2.0%，

亚洲内支线市场前景乐观。

盈利预测与评级：锦江航运作为亚洲内精品航司，在东北亚航线盈利能力稳健，在

东南亚航线具较大增长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.00/

8.89/10.37亿元，同比变动分别为-21.58%/+11.12%/+16.55%，当前股价对应的PE

分别为18.95/17.05/14.63倍；首次覆盖，鉴于公司业绩稳中有增且市场展望乐观，

基本数据2025年06月23日给予“买入”评级。

收盘价（元）11.72

一年内最高/最低风险提示：美国关税政策变化风险；经济增长不及预期；红海复航；环保政策合规

14.29/8.20

（元）风险；地缘政治风险。​

总市值（百万元）15,167.09

流通市值（百万元）2,275.0