宏观研究-2025年中期海外宏观展望：待时而动.docx

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2025-06-28 发布于山西
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证券研究报告|宏观研究

2025年06月24日

年度策略

待时而动——2025年中期海外宏观展望

前言：关税难测，藏器于身，待时而动

现阶段的海外宏观环境，影响最大的变量无疑是关税。然而，关税最终会如何演化难以预测，关税对经济的影响程度也难以准确估计。我们认为，相比预测关税前景，更为重要的是深入分析经济内生动能，并进一步厘清关税改变了什么、没改变什么。基于此，可以对关税结果做不同情景假设，分别制定相应的市场应对策略，做到“藏器于身，待时而动”。

一、若没有关税，全球经济会怎样？

1.得益于三大支撑，全球经济内生动能不弱。年度海外展望报告中