原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
第十五章资本结构：基本概念
适度负债可以增加公司价值！所谓公司理财就是要确定（1）负债的比例，（2）通过何种渠道与工具进行债务融资。思考的重点：通过何种机制或者传递什么信号让债权人放心（晚上能睡着觉）地把钱送在您的手上？具体一点：一个企业家才能的人如何让资本家（银行）放心地借款给他？一点心得与思考的重点
第三章（教材第十五章）资本结构：基本概念15.1资本结构问题和馅饼理论15.2企业价值的最大化和股东利益的最大化15.3财务杠杆和公司价值：一个例子15.4莫迪格利安尼和米勒：命题Ⅱ(无税)15.5税
生活中的财务决策：购房与购车的贷款问题购房时，购房人往往贷款，贷款又分两种：公积金贷款与商业贷款。贷款比例、贷款利率与贷款年限国家都有明文规定。如果你工作以后买房，你会考虑贷款吗？对于贷款比例、贷款期限与还款方式你有什么考虑？购房之后，房价升值或贬值，对于你的贷款有何影响？如果买车，你会打算贷款吗？
这些国债都让谁买去了，您会买吗？03国债的形式多种多样，期限不同，利率也不同。02财政部每年都发放数千亿的国债，用来弥补财政收入之不足。01生活中的财务决策：您会购买国债吗？
010203040506070809自有资本（所有者权益）：寻找合作伙伴（发行股票）创业（风险）基金投资上市发行股票……亲朋借款负债银行贷款父母房子抵押贷款民间借贷（地下钱庄）进一步讨论：创业时的筹资渠道
思考：公司治理：如何保障股东与债权人的利益？股东为什么会买股票？有什么机制保障股东的利益？债权人为什么愿意借款给公司？有哪些机制用来保障债权人的利益？
我们定义公司的价值为负债和所有者权益之和。因此，公司的价值V是：V＝B+S01如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使馅饼—公司总价值尽可能大的负债-权益比。02B03S0415.1资本结构问题和馅饼理论
15.2企业价值的最大化和股东利益的最大化教材282页，例15-1当资本结构从全权益融资(all-equity)转变为存在负债(equity-and-debt)的情况下，公司的价值会发生变化，可能增加、不变或降低。当且仅当公司的价值上升时资本结构的变化对股东有利。管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构，因为该资本结构将对公司的股东最有利。最大化公司价值的资本结构即是使股东财富最大化的资本结构
15.3财务杠杆和企业价值：一个例子财务杠杆和企业价值(EPS和ROE)当前计划资产 $8,000 $8,000负债 $0 $4,000权益(市场值和帐面值) $8,000 $4,000利息率 10% 10%市场价值/股 $20 $20流通在外的股票 400 200有（无）负债公司称为有（无）财务杠杆公司。
§15.3财务杠杆和企业价值：一个例子在当前的资本结构下（完全权益）的EPS和ROE经济衰退预期经济扩张(总资产收益率)ROA5%15%25%息前收益EBI$400$1200$2,000(股东权益收益率)ROE5%15%25%(每股收益)EPS$1.00$3.00$5.00
§15.3财务杠杆和企业价值：一个例子计划资本结构下的EPS和ROE（有财务杠杆公司）。财务杠杆的影响取决于公司的息前收益。若EBI为1200美元，那么在有杠杆的资本结构下权益收益率较高；若EBI为400美元，那么在无债务的资本结构下权益收益率较高。经济衰退预期经济膨胀(总资产收益率)ROA5%15%25%(息前收益)EBI$400$1200$2,000利息-$400-$400-$400息后收益$0$800$1600(股东权益收益率)ROE020%40%(每股收益)EPS$0$4$8
§15.3财务杠杆和企业价值：一个例子4001,2002,000EBIEPS有债务没有债务盈亏平衡点0.001.002.003.004.005.00－2.00V=S+B债务优势债务劣势8001,600
15.3财务杠杆和企业价值：一个例子虚线的斜率比实线大：杠杆公司流通在外的股票数较少，因此对杠杆公司而言，由于其增加的收益分摊在较少的股票中，息前收益的增加会导致每股收益更大幅度的上升。临界点位于EPI=800美元处。对杠杆公司来说，EPI800美元导致较大的每股收益；对无杠杆公司而言，EPI800美元导致较大的每股收益。财务杠杆亦会带来风险，尤其在经济衰退期，斜率衡量股东的风险。到底哪一种资本结构较好呢？
§15.4MM定理III(无税)MM定理I（无税）：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值：VL=VU其中VL，VU分别是无、有财务杠杆公司价值推论：1.公司的价值与资本结构无关。2.公司的加
文档评论（0）