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交银国际研究
公司更新
消费收盘价目标价潜在涨幅2025年6月25日
港元247.40港元300.00↑+21.3%
泡泡玛特(9992HK)
Labubu持续破圈驱动业绩强劲增长；上调盈利预测，维持买入
海外扩张动能强劲，IP运营能力持续得到验证：2025年2季度以来，海外个股评级
市场在核心IP新品（Labubu3.0）的带动下延续了1季度的爆发式增长（1
季度海外收入同比增475-480%），明星效应与社交媒体传播进一步推动买入
了公司IP产品热度的持续上升，带动公司海外市场持续录得高速增长。我
们认为这进一步验证了公司在全球范围内的IP运营能力，基于更加乐观的1年股价表现
销售假设以及在海外市场占比提升带动下的利润率预期，我们上调公司9992HK恒生指数
2025-27年的收入/利润预测。基于2026年35倍的目标市盈率，我们上调700%
600%
公司目标价至300.0港元。我们观察到，近期公司股价在Labubu大规模预500%
售与媒体新闻影响下出现回落（6月18日至今累计下跌约9%），市场或400%
300%
关注公司核心IP热度的可持续性。据我们的观察，Labubu的需求目前未200%
见明显影响；且公司具有丰富的IP储备，新IP的孵化能力也在持续得到验100%
0%
证，相信后续更加丰富的IP矩阵可以缓解投资者对未来公司业绩波动的忧-100%
6/2410/242/256/25
虑。我们对公司的IP运营能力保持信心，维持买入评级
资料来源:FactSet
海外市场有望带动利润率继续提升：Labubu3.0的上市进一步带动了公司股份资料
产品在海外消费者中的持续破圈，在北美、东南亚等市场展现出强劲增长
52()275.00
周高位港元
势头2025年月中旬起，公司对北美市场产品进行了12-27%的提价，
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