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可转债信用风险分析与化解研究

2024年可转债市场信用风险事件密集出现，对以往的信用风险生态和分析

逻辑产生了较深的影响。我们认为2024年可转债信用风险的形成是内生

脆弱性与外生冲击共同作用的结果，可转债信用风险的传导是主体信用、

市场环境和条款博弈三种影响因素的协同效应。广义来看，因兼具债权和

股权的复合属性，可转债信用风险的化解路径包含以股权形式退出和以债

权形式退出的方式。从传统的回收处置方式来看，破产重整和债务重组是

违约可转债常见的处置方式。2025年在权益市场不确定背景下，建议关注

红利、国产替代等领域的结构性行情，在通过高区分度评级体系优化投资

策略的基础上，关注低价转债估值提升。

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一、可转债信用分析

（一）可转债市场信用风险现状概览

1．可转债市场概况

我国可转债市场自1991年诞生以来大致经历了三个阶段，2016年前，我国可转

债市场处于起步阶段，市场参与者少、相关制度尚未健全，每年发行不超过20期，

市场规模较小。从2017年起，上市公司定增审核收紧，部分企业选择发行可转债作

为定增融资的替代，同时可转债市场相关制度不断完善，在此背景下可转债市场快速

扩容。2019―2023年，可转债进入大规模发行阶段，每年发行超过100期。2024年，

受再融资新规限制以及转股、强赎激增的影响，可转债市场规模大幅萎缩。截至2025

年一季度末，转债存量数量为493期，可转债市场存量规模超过7000亿元。

（期）（亿元）（期）（亿元）

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发行期数发行总额存量期数存量总额

资料来源：Wind