三一重能风机景气再临，龙头乘风入“双海”.pdf

三一重能(688349CH)

正文目录

投资要点6

三一重能：核心技术自主可控的风电黑马7

不破不立，风电景气周期再临12

短期来看，新一轮风电装机周期启动，盈利修复信号已经出现12

长期来看，136号文落地或将带动资源开发向风电倾斜14

风电从平价时代进入市场化时代，电站侧将更强调收益确定性16

三一重能在风机大型化布局领先，看好本轮风电周期中兑现Alpha18

双“海”构成成长曲线23

海风：大型化风机龙头入海23

出海：全球化机遇涌现，亚太布局加速24

盈利预测与估值25

盈利预测拆分25

估值27

风险提示28

图表目录

图表1：三一重能：股价复盘图6

图表2：三一重能发展历程7

图表3：三一重能股权架构（更新至2025年6月20日）7

图表4：风电产业链：公司覆盖从发电机和叶片制造、到整机销售及EPC、以及陆风电站运营等上下游全环节8

图表5：2019-2024年中国风电吊装排名：公司跃升至前五8

图表6：2017-2024公司风电吊装量及市占率：同比稳定提升8

图表7：2024年全球风电厂商新增装机排名及市占率9

图表8：2024年中国风电厂商新增装机排名及市占率9

图表9：2019-24年研发费用营收占比：公司保持行业龙头领先水平9

图表10：2019-24年专利数量：公司专利数量紧随风电头部玩家9

图表11：2019-24年公司营业收入拆分10

图表12：2019-24年公司毛利润拆分10

图表13：2019-24年公司及可比公司毛利率10

图表14：2019-24年公司及可比公司整机部分毛利率10

图表15：2019-24年公司及可比公司销售费用率11

图表16：2019-24年公司及可比公司管理费用率11

图表17：2019-24年公司及可比公司资产负债率11

图表18：2019-24年公司及可比公司净利率11

图表19：2024年主要风机整机企业对比表11

图表20：2019-24年我国风电公开招标容量、核准容量和吊装容量一览12

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图表21：2023-25Q1我国陆风招标价格走势，以及10MW风机合理成本线12

图表22：2019-24年我国陆风和海风不含塔筒加权平均价格走势13

图表23：2024Q2价格承压下风机龙头出现毛利率