日历看债系列之一：资金的季节性及时点观察.pdf

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债券深度报告

一、资金的日历效应：“跨春节扰动-财政支出-政府债券发行”主线切换5

（一）春节前后：“倒V”波动，央行对冲是关键5

（二）二季度：财政支出加快，资金价格或有宽松机会7

（三）8月后：供给加码，资金扰动增多8

二、时点扰动：税期、工具到期、季末8

（一）税期：税期大月，关注央行对冲8

（二）月中：关注货币政策工具到期情况9

（三）季末：银行备付状态及财政对冲9

三、债市交易启示：日历效应与央行观察10

（一）季节性的机会和风险10

（二）超季节性的提示和央行观察12

四、风险提示14

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

债券深度报告

图表目录

图表1资金价格的季节性波动规律（DR007：15DMA-OMO）5

图表2春节前后资金季节性走势情况6

图表3央行春节前流动性投放情况6

图表4沥青开工季节图8

图表5二季度开始支出进度有所加快，资金中枢下行8

图表6政府债券发行预测（亿元）8

图表7政府债券供给超万亿时，冻结的政府存款增多8

图表8税收收入历年季节性情况（亿元）9

图表94月、7月税期过后，资金分层明显回落9

图表10MLF月度净投放情况及余额9

图表11买断式逆回购月度净投放及余额9

图表12各月财政收支情况：一二本账10

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