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中国上市公司并购成功率影响因素及提升路径的实证剖析

一、绪论

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

在经济全球化和市场竞争日益激烈的大背景下，企业并购作为一种重要的资本运作方式，在全球范围内呈现出蓬勃发展的态势。企业通过并购可以实现快速扩张、优化资源配置、提升市场竞争力等多重目标。近年来，中国企业并购活动也愈发活跃，尤其是上市公司的并购数量不断攀升。

从政策环境来看，中国政府出台了一系列政策法规鼓励企业进行并购重组。例如，2024年9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），从支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、进一步提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管等方面，为上市公司并购重组提供了有力的政策支持。这一系列政策的出台，旨在推动企业通过并购实现资源优化配置，促进产业结构调整和升级，提升企业的国际竞争力。

从市场数据来看，2025年1月1日至3月19日期间，有几百家A股上市公司首次披露并购重组相关事项，其中涉及重大资产重组的项目超过30个，2024年第三季度，中国企业并购交易事件达到181起，其中境内交易168起，中企跨境并购交易也保持在13起的高位，交易总金额达到913.1亿元。这些数据充分显示出中国上市公司并购市场的活跃度不断提高。

然而，在并购活动日益频繁的同时，并购失败的案例也屡见不鲜。有相关数据统计，70%的并购都是失败的或者是不成功的。例如，美锦能源在2025年4月11日晚披露终止发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易事项的公告，因交易各方对相关商业条款未能达成一致，决定终止本次交易；宝塔实业决定终止发行股份购买资产并募集配套资金，拟对原重大资产重组方案进行重大调整，原因是标的公司电投新能源太阳山风电场三四期项目未来补贴资金回收存在一定不确定性。这些失败案例不仅给企业自身带来了巨大的损失，也对资本市场和投资者造成了负面影响。

并购失败的原因是多方面的，包括战略决策失误、财务风险控制不当、整合难度过大等。深入研究中国上市公司并购成功率，分析影响并购成功的关键因素，对于提高上市公司并购的成功率，降低并购风险，促进企业可持续发展具有重要的现实意义。

1.1.2研究意义

理论意义：

丰富并购理论体系：目前关于企业并购的研究虽然已经取得了丰硕的成果，但对于中国上市公司并购成功率的实证研究仍有待进一步完善。通过对中国上市公司并购成功率的深入研究，可以进一步揭示并购活动的内在规律，为企业并购理论提供新的实证依据，推动企业并购理论的创新和发展。例如，以往的研究可能更多地关注并购的财务绩效，而对并购过程中的战略协同、文化整合等因素的研究相对较少。本研究将综合考虑多种因素，全面分析影响中国上市公司并购成功率的因素，从而丰富和完善企业并购理论体系。

拓展实证研究领域：中国资本市场具有独特的制度背景和市场环境，与国外资本市场存在一定的差异。对中国上市公司并购成功率进行实证研究，可以拓展企业并购实证研究的领域，为国际学术界提供来自中国资本市场的经验证据，促进国内外学术界在企业并购研究领域的交流与合作。

实践意义：

指导企业并购决策：对于上市公司而言，并购是一项重大的战略决策，直接关系到企业的生存与发展。通过对并购成功率的研究，分析影响并购成功的因素，企业可以更加科学地制定并购战略，谨慎选择并购目标，合理设计并购交易方案，有效降低并购风险，提高并购成功率。例如，企业可以根据研究结果，在并购前对目标企业进行全面的尽职调查，评估目标企业的财务状况、市场竞争力、企业文化等因素，避免因信息不对称而导致的并购失败。

提升企业并购绩效：成功的并购不仅可以实现企业的规模扩张和资源优化配置，还可以提升企业的市场竞争力和经营绩效。通过研究并购成功率，企业可以借鉴成功并购案例的经验，吸取失败并购案例的教训，加强并购后的整合管理，实现并购双方在业务、财务、文化等方面的有效融合，从而提升企业的并购绩效。例如，在文化整合方面，企业可以采取积极的沟通策略，促进并购双方员工的相互理解和认同，减少文化冲突，提高员工的工作积极性和归属感。

保护投资者利益：投资者在资本市场中往往处于信息劣势地位，并购活动的复杂性和不确定性增加了投资者的投资风险。通过对上市公司并购成功率的研究，投资者可以更加全面地了解并购活动的风险和收益，提高投资决策的科学性和准确性，从而更好地保护自身的利益。例如，投资者可以根据研究结果，对上市公司的并购计划进行评估，分析并购对公司未来业绩的影响，避免盲目投资。

促进资本市场健康发展：上市公司并购是资本市场的重要组成部分，并购活动的健康有序发展对于资本市场的稳定和繁