市场景气观察：工业生产改善，地缘风险上升-250623-中信建投-26页.pdfVIP

证券研究报告策略动态报告

工业生产改善，地缘风险上升

——市场景气观

分析师：黄文涛分析师：姚皓天

huangwentao@SAC编号：S1440523020001

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SAC编号：S1440510120015

SFC编号：BE0134

发布日期：2025年06月23日

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摘摘要要

•核心观点：中国高频经济活动指数下降，因沿海煤炭运价、商品房销售等指标回落，进口干散货运价上升起缓冲；工业经济延续恢复，制造

业增速领先，但采矿业增速连续两月回落；中美及全球花旗经济意外指数下滑，因部分经济数据未达预期。全国主要钢企高炉开工率微升，

因部分检修高炉复产。国内外货运指数有所分化，BDI下降，因前期运输需求集中释放后趋缓；CICFI与CCFI指数上升，分别因中国进口

需求释放及航运旺季临近出口订单增加。

•宏观经济与政策：中国高频经济活动指数下降，因沿海煤炭运价、商品房销售等指标回落，进口干散货运价上升起缓冲；工业经济延续恢复，

制造业增速领先，但采矿业增速连续两月回落；中美及全球花旗经济意外指数下滑，因部分经济数据未达预期。

•国际贸易与航运：波罗的海干散货指数（BDI）下降，因前期运输需求集中释放后趋缓；CICFI与CCFI指数上升，分别因中国进口需求释

放及航运旺季临近出口订单增加；SCFI指数下降，因美西航线运价“跳水”。

•大宗商品价格：RJ/CRB商品指数上升，受全球经济复苏预期、极端天气及美元走弱推动；南华期货工业品、农产品等指数上涨，环渤海动

力煤价格稳定于供需平衡；长江有色1#铜价降因需求不及预期，LME铜库存降因供应干扰，沪铝价与钴价维持平稳。

•工业生产：全国主要钢企高炉开工率微升，因部分检修高炉复产；PTA装置开工率先降后稳，受下游需求淡季及新装置投产影响。

•房地产与建筑：螺纹钢期货收盘价先升后降，因宏观政策利好带动后市场情绪消化；水泥价格指数先降后稳，前期受需求拖累，近期部分地

区价格上调。

•消费领域：白条鸡批发价微涨，因活鸡成本上升及夏季需求增加；猪肉价下跌，因供应充足且消费淡季需求疲软。

•能源与电力：全社会用电量平稳增长，农业灌溉、高技术制造业及新型基建用电拉动，第二产业因季节性淡季用电增速放缓。

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市市场景气观察场景气观察

宏观经济与政策

•金融市场与流动性

•国际贸易与航运市场

•大宗商品与原材料价格

•工业生产与供应链

•房地产与建筑市场

•消费与服务业

•汽车行业动态

•能源与电力

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宏宏观经济观经济与与政策政策

图4工业增加值分项增速

中国高频经济活动指数下降。主因在于沿海煤炭运价指数、30城市商品房销售指

数以及8城市地铁流量指数等关键分项指标出现回落，对整体指数形成拖累，不过

进口干散货运价指数走高，在一定程度上起到缓冲作用。

工业经济延续恢复态势，但动能边际趋稳。分行业看，采矿业增速连续两月回落，

电力、热力、燃气及水生产和供应业增速低位企稳，制造业增速持续领先整体工业

增速。

中国花旗经济意外指数呈下滑趋势，或因部分经济数据未达市场较高预期。美国