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全球光刻机龙头，受益于先进制程需求增长

阿斯麦（ASML.O）投资价值分析报告｜2023.6.15

中信证券研究部核心观点

阿斯麦是全球光刻机供应商，产品主要用于芯片生产的光刻核心环节，其产品

技术的迭代进度，将直接影响下游芯片制程的迭代进展。目前，先进制程芯片的

生产（28nm）主要依靠EUV（极紫外光）光刻机与浸入式ArF（氟化氩）光刻

机实现，公司凭借高研发、高技术积累、深入的产业链合作及管理能力，在两种

光刻机中的市占率分别达到100%与95%，在光刻机领域的龙头地位凸显。由于

EUV光刻机生产难度与技术门槛极高，产量远不及市场需求，因此我们认为：伴

陈俊云随着公司EUV光刻机的产能扩张，以及若2025年下一代EUV光刻机如预期推

前瞻研究首席出，EUV光刻机将成为公司业绩增长的主要驱动力，未来业绩增长将具备高成长

分析师性与高确定性。我们看好公司市场份额的持续提升以及公司的中长期投资价值。

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▍公司概览：全球光刻机龙头，尖端光刻机的唯一供应商。1）公司概览：公司是

美股专注高端光刻机生产的全球领先供应商，提供包括光刻机、光刻模拟、光

刻监测及配套服务在内的全套光刻解决方案，其主要产品包括EUV光刻机与

DUV光刻机，是全球唯一有能力量产EUV光刻机的企业，下游客户主要为晶圆

代工厂（台积电、英特尔、三星等）与存储芯片厂商（美光、SK海力士等）。

2）财务概览：盈利能力与业绩成长性皆高于竞争对手。受益于先进制程与成熟

许英博制程芯片需求的双增长，下游客户订单充足。2022年，公司营业收入为212亿

科技产业首席欧元（同比+13.8%），GAAP净利润64亿欧元（同比+4.3%）。2022年整体

分析师公司毛利率为51%，略高于竞争对手佳能与尼康。

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▍行业分析：下游需求旺盛，光刻机价值占比持续提高。1）行业趋势：随着下游

芯片制程工艺持续精进，先进制程正从目前最先进的3nm往1nm及以下发展，

EUV光刻技术有望进一步发展。当前EUV光刻机为Low-NA（低数值孔径），

下一代High-NAEUV光刻机正在由阿斯麦主导研发，阿斯麦预计将于2025年

推出。2）市场层面：①市场规模：光刻机绝大多数市场由前三大龙头占据（阿

斯麦、佳能、尼康），2022年三者合计营收约198亿美元，其中EUV市场为

76亿美元（占比39%），我们认为未来EUV将为主要市场驱动力。②出货量：

高飞翔

前瞻研究分析师2022年全球光刻机出货量为551台，EUV/ArFi/ArFdry/KrF/i-line五类光刻机出

S1010523060003货量分别为40/85/32/209/185台。③ASP：不同光刻机ASP变化趋势出现分化，

EUV光刻机单价增长最为明显，由2018年的1.0亿欧元增长至2022年的1.8