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东海证券-大众品行业2025年中期投资策略：行稳致远，聚焦修复与成长方向.pdf

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    ●2025年以来，消费复苏缓慢，传统食品饮料需求承压，细分板块呈现结构性机会。建议优先关注成长性较强的零食，以及处于

    向上修复阶段的啤酒和乳制品。

    ●啤酒：需求边际改善，成本下行释放利润弹性。2024年终端消费较弱，啤酒龙头推进渠道库存去化，库存水平处于历史低位，

    板块估值回落至5年低分位。2025年1-5月社零餐饮收入同比有所改善，在旺季低基数和消费政策刺激下，啤酒销售数据修复确

    定性较高，有望催化估值抬升。另外成本仍处于下行周期，叠加产品结构持续优化，利润弹性可期。建议关注生鲜高端化优势突

    出，盈利改善稳健的青岛啤酒和成长势能强劲的燕京啤酒。

    ●

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