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正文目录
一、航运板块综述 5
二、集运：运力交付持续进行，需求受关税及地缘冲突影响较大 7
1、回顾：25年集运运价先回落后上行，波动受关税影响明显 7
2、需求端：25年前5月出口链韧性较强，集装箱吞吐增速维持较高水平 8
3、供给端：中期运力供给陆续交付 9
4、供需展望：中美贸易关系缓和，25H2运价或回归正常季节性变化 10
三、油运：受地缘政治冲突影响较大，25年VLCC供需格局仍然向好 11
1、回顾：25H1运价受地缘扰动明显，需关注OPEC+增产及各国补库进展 11
2、需求端：石油产量将有所复苏，低库存下补库需求有望提升 12
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