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我国国债适度规模的多维度剖析与战略构建

一、引言

1.1研究背景与意义

国债作为国家财政政策的重要工具，在现代经济体系中扮演着举足轻重的角色。自1981年我国恢复国债发行以来，国债规模经历了显著的变化。起初，国债发行规模较小，主要用于弥补财政赤字和筹集经济建设资金。随着改革开放的深入推进以及经济体制改革的不断深化，特别是在1994年国家预算体制改革后，国债发行量呈现出较大幅度的增长。这一时期，国债不再仅仅是弥补财政缺口的手段，更成为政府实施宏观经济调控的重要杠杆。1998年，为应对亚洲金融危机对我国经济的冲击，政府实行了积极的财政政策，国债发行量陡升，此后国债年发行量一直保持着较高的增长态势。

近年来，我国国债规模持续扩大。从国债发行额来看，2025年国债新增债务规模预计为6.66万亿元，包括4.86万亿元一般国债和1.8万亿元特别国债，发行规模的不断扩大反映了国家通过国债政策调节经济的力度在增强。国债余额也在不断累积，截至2024年4月底，我国存量超长期国债规模达到50936.9亿元，占存量国债的比重达到16.9%，国债规模的扩张在一定程度上反映了国家经济发展对资金的需求以及政府对经济的干预程度。

国债规模的适度性对于国家经济的稳定和可持续发展至关重要。一方面，适度的国债规模可以为国家的基础设施建设、公共服务提供资金支持，促进经济增长。例如，通过发行国债筹集资金用于交通、能源等基础设施项目，能够改善投资环境，带动相关产业发展，创造更多的就业机会，从而推动经济的良性循环。国债还可以在经济衰退时期发挥反周期调节作用，通过增加政府支出刺激总需求，稳定经济增长。另一方面，若国债规模过大，可能会导致政府债务负担过重，增加财政风险。过高的债务负担可能使政府在偿还债务本息时面临压力，甚至可能引发债务危机，影响国家信用和金融市场的稳定。国债发行过多还可能对私人投资产生挤出效应，减少社会总投资，不利于经济的长期发展。

研究我国国债适度规模具有重要的现实意义。准确把握国债的适度规模，有助于政府制定科学合理的财政政策。政府可以根据经济发展的实际需求和财政承受能力，合理确定国债发行规模和结构，优化财政支出，提高资金使用效率，从而更好地发挥国债对经济的促进作用。合理的国债规模有助于防范财政风险。通过对国债规模的有效控制，可以避免债务负担过重带来的风险，确保国家财政的可持续性。研究国债适度规模还可以为投资者提供决策参考，帮助他们更好地理解国债市场，做出合理的投资选择，促进国债市场的健康发展。

1.2国内外研究综述

国债适度规模一直是国内外学者关注的重要课题，相关研究成果丰富多样。国外学者对国债适度规模的研究起步较早，理论基础深厚。早期，凯恩斯（Keynes,1936）提出国债乘数效应理论，认为在经济衰退时期，政府通过发行国债增加支出，能够刺激总需求，带动国民收入成倍增长，从而促进经济复苏。这一理论为国债在宏观经济调控中的积极作用提供了理论依据，使得各国政府开始重视国债政策的运用。

随着时间的推移，学者们对国债的研究不断深入。米勒（Miller,1958）提出“挤出效应”理论，指出当国债规模过大时，政府在金融市场上大量筹集资金，会导致利率上升，进而减少民间投资，对经济增长产生负面影响。这一理论引发了学术界对国债规模适度性的深入思考，促使学者们开始关注国债规模与经济增长之间的复杂关系。

在实证研究方面，国外学者采用多种方法对国债适度规模进行了测算。一些学者运用计量经济学模型，通过对大量经济数据的分析，探究国债规模与经济增长、通货膨胀等经济变量之间的定量关系。例如，通过建立向量自回归模型（VAR），分析国债发行额、国内生产总值、利率等变量之间的动态相互作用，以确定国债的适度规模。还有学者从财政可持续性的角度出发，研究国债规模对财政风险的影响，提出了国债规模的警戒线标准。如欧洲货币联盟签定的《马斯特里赫特条约》规定，国债负担率（国债余额占GDP的比重）的警戒线为60%，超过这一标准，可能会引发财政风险。

国内学者对国债适度规模的研究主要是在我国恢复国债发行之后，随着国债规模的不断变化而逐步深入的。在早期，学者们主要对国债的基本理论进行探讨，包括国债的含义、功能、种类等，为后续研究奠定了基础。

随着我国国债规模的迅速扩张，特别是1994年国家预算体制改革后，国债发行量大幅增长，学者们开始关注国债适度规模问题。他们从不同角度对我国国债适度规模进行了研究。在理论分析方面，一些学者借鉴国外的研究成果，结合我国的实际情况，对国债乘数效应、挤出效应等理论进行了验证和拓展。例如，林毅夫和李永军（2004）认为，国债规模的扩张在我国特定的经济发展阶段可以促进基础设施建设和科技创新，从而推动经济增长。但也有学者指出