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通信行业2025年下半年投资策略：聚焦高成长，布局卫通，把握行业新节点.docx

通信行业2025年下半年投资策略：聚焦高成长，布局卫通，把握行业新节点.docx

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    研究报告

    2025年7月11日

    行业：通信增持（维持）

    聚焦高成长，布局卫通，把握行业新节点——2025年下半年投资策略

    主要观点

    2

    1.运营商业绩稳健增长，“新质生产”转型发展正当时：营收、利润规模稳中有进，云业绩增长较快；资本开支收缩，优化结构向新算力域倾斜。

    2.AI业绩贡献显现，25年资本支出仍将高速增长：AI业绩贡献显现，投资具备持续性；2025年美国科技四巨头资本支出仍将高速增长。

    3.AI迈向“生产力重构”阶段，算力国产替代势在必行：通信行业从“连接赋能”向“智能驱动”跃迁，AI从“工具辅助”迈向“生产力重构”阶段；算力国产替代势在必行，海

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