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证券研究报告

保险行业2025年上半年回顾与未来展望

证券分析师：孙婷（非银金融行业首席分析师）

执业证书编号：S0600524120001

sunt@

2025年7月16日

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核心要点

➢整体业绩：新准则下财务指标波动加剧。1）25Q1净利润与净资产出现短期波动：受Q1利率上行、债市下跌等因素影

响，上市险企归母净利润和净资产增速出现短期波动，公司间分化较为明显，预计与各公司采取的准备金折现率和VFA

模型计量基础不同有关。2）下半年上市险企面临净利润高基数压力，但是短期利润波动并不影响险企长期价值。而非上

市险企将于2026年全面执行新会计准则，预计财务报表波动将加剧。3）25Q1上市险企偿付能力表现改善，其中平安、

新华显著提升，预计主要受债券资产重分类的影响。

➢负债端：新单增速改善，推动分红险转型。1）Q2新单增速环比改善，持续推进分红险转型。上市险企2025Q1新单保

费短期略承压，但Q2以来环比明显改善，并且分红险占比继续提升。我们