【宏观快评】6月通胀数据点评：从实际库存角度观察PPI-250710.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年07月10日

【宏观快评】6月通胀数据点评

从实际库存角度观察PPI

事项华创证券研究所

6月，CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值下降0.1%；核心CPI同比上涨0.7%，证券分析师：张瑜

前值上涨0.6%。PPI同比下降3.6%，预期下降3.2%，前值下降3.3%。

电话：010

主要观点邮箱：zhangyu3@hcyj

执业编号：S0360518090001

6月物价数据简评：四个要点

1、预计二季度GDP平减指数同比约-0.9%，一季度为-0.8%。二季度CPI同证券分析师：付春生

比-0.03%，较一季度的-0.1%略有好转；不过，PPI同比-3.2%，较一季度的-2.3%电话：010

有所回落，商品房售价同比也较一季度有所下行。预计二季度名义GDP增速邮箱：fuchunsheng@hcyj

约4.4%，一季度为4.6%。执业编号：S0360522080002

2、本月PPI低于预期，也弱于PMI价格和高频价格的指引，可能有两个因

素：第一，高频的原材料价格向PPI相关行业的传导需要时间，并且若在需求相关研究报告

偏弱背景下，企业的实际交易价格可能低于市场报价。第二，PMI价格中并未《【华创宏观】各行业如何“反内卷”？》

包含采矿和公用事业，而“绿电增加”导致本月电热供应PPI环比跌0.9%。2025-07-07

《【华创宏观】“反内卷”释放新信号——政策周

3、CPI环比-0.1%，重点关注：1）毕业季租房需求有所增加，房租上涨0.1%，观察第37期》

低于2015-2019年同期的0.25%，与过去三年同期均值持平。2）耐用品价格有2025-07-06

所好转，交通工具价格下跌0.4%，跌幅与上月相同，但好于过去三年同期平《【华创宏观】6月美国非农数据点评：就业状况

均的-0.6%；家用器具价格持平，好于上月的-1.1%和过去三年同期平均的-1%；指数指向“halffull”还是“halfempty”？》

通信工具价格下跌-0.2%，好于上月的-0.7%，略低于过去三年同期平均的-2025-07-05

《【华创宏观】经济或呈现低波运行——6月经济

0.2%；“受金价处于高位替代需求增加影响，铂金饰品价格上涨12.6%，为近数据前瞻》

10年月环比最大涨幅”。3）非耐用品中的酒类价格下跌0.3%，仍明显弱于季2025-07-04

节性。4）医疗服务价格已连续三个月上涨0.3%，尚不清楚本轮涨价的持续时《【华创宏观】审计工作报告观察》

间和幅度，若对比2017年医改，当年医疗服务月均环比上涨0.64%。2025-07-02

4、PPI环比-0.4%，重点关注：1）国内部分原材料制造业价格季节性