7月风格轮动观点：资金博弈重归成长-250704.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告金融工程月报

资金博弈重归成长

——7月风格轮动观点

报告日期：2025年7月4日

n分析师：吕思江

nSAC编号：S1050522030001

n联系人：武文静

nSAC编号：S1050123070007

01多维量化轮动模型：

资金博弈转为看多成长

11..11本本月月观观点点：：资资金金博博弈弈转转为为看看多多成成长长

p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们构建了高景气成长与红利策略的轮动择时模

型。每月底，模型选取单因子测试中的有效信号：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈（ETF、险资、外资）

五个指标，分别给出买入高景气或买入红利的配置信号，各期取均值作为最终的打分。

p截至2025年6月30日，轮动策略年化收益+14.91%，相较业绩基准超额年化+11.66%。2025年2月以来，市场在宏观基本面冲击以及宽

松的财政货币政策预期双重影响下，呈现出短暂走强和低迷下跌反复横跳状态，防御板块及成长板块轮流表现，模型信号维持60%红利

底仓防御+40%成长弹性博弈的配置策略，呈现出“进可攻、退可守”的收益风险特征。当前期限利差走阔、社融增速延续回暖、资金博

弈指标中外资流入意愿升温+场内etf红利净买入减速共同支撑高景气成长表现，国家队维稳及高频量化活跃下，市场风险偏好改善，关

注半导体、消费、电新板块配置机会。

期限利差

经济货币周期

社融增速

库存周期

CPI与PPI四象限

ERP

美债利率

北向资金

资金博弈

有效择时信号

数据来源：wind，华鑫证券研究

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11..11本本月月观观点点：：资资金金博博弈弈转转为为看看多多成成长长