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基于动态E-VaR模型的房地产收益波动性精准测度与风险管理研究

一、引言

1.1研究背景与意义

房地产行业作为国民经济的重要支柱产业，在经济发展中占据着举足轻重的地位。从投资角度来看，房地产开发投资是固定资产投资的重要组成部分，大量资金的投入有力地带动了建筑、建材、装修等多个上下游产业的协同发展。据相关统计数据表明，房地产行业每增加1个单位的投资，便能带动相关产业1.5到2个单位的投资增长，为经济增长注入了强劲动力。在就业方面，房地产行业创造了丰富多样的就业岗位，涵盖从建筑工人、设计师、工程师，到销售人员、物业管理服务人员等多个领域，在部分地区，房地产及相关产业的就业人数在总就业人数中占比颇高。同时，土地出让收入是地方政府财政收入的重要来源之一，这些资金被广泛用于基础设施建设、教育、医疗等公共服务领域，为城市的发展和居民生活水平的提升提供了坚实的资金保障。此外，房地产行业与金融体系紧密相连，大量银行贷款与房地产相关，其市场波动对金融机构的资产质量和稳定性有着重要影响。

房地产收益的波动性是该行业发展过程中不可忽视的关键特征。这种波动性受到多种复杂因素的综合作用，包括经济基本面的变化、政策调控的导向、市场供需关系的动态调整以及投资者心理预期的波动等。经济增长强劲时，居民收入水平提高，对房地产的需求增加，推动房价上涨，进而提升房地产收益；而在经济衰退阶段，居民购房能力和意愿下降，房地产市场需求疲软，收益也会随之受到影响。政策调控方面，限购、限贷、税收优惠等政策的出台，都会对房地产市场的交易活跃度、价格走势以及收益情况产生直接且显著的影响。市场供需关系是决定房地产价格和收益的核心要素，当市场供大于求时，房价面临下行压力，房地产收益可能减少；反之，供不应求则会推动房价上升和收益增加。投资者心理预期也在其中扮演着重要角色，乐观的预期会吸引更多投资，促使房价上涨和收益提升，而悲观预期则可能导致投资撤离，市场降温。

深入研究房地产收益的波动性具有极为重要的现实意义。对于投资者而言，准确把握房地产收益的波动规律，能够帮助他们在投资决策过程中更加科学合理地评估风险与收益。通过对市场趋势的精准判断，投资者可以在市场上升期积极买入具有增值潜力的房产，获取丰厚收益；在市场平稳期，合理优化现有资产配置，挖掘潜在投资机会；而在市场下降期，谨慎投资，避免高风险区域，降低投资损失。同时，投资者还能依据房地产收益的波动性，结合自身的风险承受能力和投资目标，选择合适的投资策略，如长期投资注重房产的增值潜力和租金收益，短期投机则更关注市场的短期波动。对于房地产市场的稳定运行来说，研究房地产收益波动性有助于及时察觉市场潜在风险。当收益波动异常时，可能预示着市场存在过热或过冷的问题，监管部门可以据此及时调整政策，采取有效的调控措施，如加强市场监管、调整信贷政策等，以平抑市场波动，促进房地产市场的平稳健康发展，避免房地产泡沫的过度膨胀和破裂对经济造成巨大冲击。

1.2国内外研究现状

在房地产收益波动研究领域，国外学者开展了诸多深入探索。Case和Shiller早在20世纪80年代就运用时间序列分析方法，对美国多个城市的房地产价格数据进行研究，发现房地产收益存在明显的周期性波动特征，且这种波动与宏观经济周期存在一定的关联。随着研究的不断深入，Engle提出的ARCH模型及其拓展的GARCH模型被广泛应用于房地产收益波动的分析。Bollerslev等学者利用GARCH模型对房地产市场的波动率进行刻画，发现该模型能够较好地捕捉房地产收益波动的集聚性和持续性，即过去的波动能够对未来的波动产生影响。此外，一些学者从微观层面研究房地产收益波动，如Quigley通过对不同区域、不同类型房地产的供需关系进行分析，指出市场供需的动态变化是导致房地产收益波动的重要微观因素之一。

国内学者在房地产收益波动研究方面也取得了丰富的成果。早期，学者们主要通过定性分析探讨房地产市场波动的影响因素，如梁云芳和高铁梅通过对宏观经济变量与房地产价格的关系进行研究，认为经济增长、利率、货币供应量等因素对房地产收益波动有着重要影响。近年来，随着计量经济学方法的广泛应用，实证研究逐渐成为主流。例如，王家庭和张换兆运用VAR模型对房地产市场与宏观经济之间的动态关系进行研究，发现房地产收益波动不仅受宏观经济因素的影响，同时也会对宏观经济产生反作用。还有学者从政策角度研究房地产收益波动，如况伟大分析了限购、限贷等政策对房地产市场供需和价格的影响，指出政策调控是稳定房地产收益波动的重要手段。

在动态E-VaR模型应用于金融风险测度方面，国外研究起步较早。Artzner等学者于1999年提出了一致性风险度量的概念，为E-VaR模型