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基于GARCH模型的玉米与玉米淀粉期货套利策略及实证研究

一、引言

1.1研究背景与意义

在全球农产品市场中，玉米占据着举足轻重的地位。它不仅是人类重要的粮食来源之一，更是饲料、淀粉、酒精等多个产业的关键原材料。随着全球经济一体化进程的加速，玉米及其相关产品的市场规模不断扩大，价格波动也愈发频繁，这为相关企业和投资者带来了巨大的风险与挑战。

我国玉米市场近年来发展迅猛，种植面积和产量持续稳定增长，为保障国家粮食安全和相关产业的发展提供了坚实的基础。在需求端，饲料行业作为玉米的主要消费领域，随着养殖业的规模化、集约化发展，对玉米的需求量稳步上升；玉米淀粉行业也在不断发展壮大，对玉米的加工转化能力日益增强，进一步推动了玉米市场的繁荣。据相关数据显示，我国每年玉米的总产量达到数亿吨，其中相当大一部分进入了饲料和淀粉加工等领域，形成了庞大的产业链条。

玉米淀粉作为玉米的重要深加工产品，广泛应用于食品、医药、化工等众多行业，在现代经济中扮演着不可或缺的角色。在食品行业，玉米淀粉是制作各类糕点、糖果、饮料等的重要原料，为人们的日常生活提供了丰富多样的食品选择；在医药领域，它被用于制造药品的辅料和胶囊等，对药品的质量和稳定性起着关键作用；在化工行业，玉米淀粉可用于生产生物降解材料、乙醇等，为可持续发展做出了积极贡献。随着各行业的不断发展，对玉米淀粉的需求也呈现出稳步增长的态势。

期货市场作为金融市场的重要组成部分，具有价格发现和风险规避的重要功能。玉米期货和玉米淀粉期货的上市，为相关企业和投资者提供了有效的风险管理工具。通过期货市场，企业可以锁定未来的采购或销售价格，避免因价格波动带来的不确定性风险；投资者则可以通过参与期货交易，获取价格波动带来的收益。近年来，玉米期货和玉米淀粉期货市场的交易量和持仓量不断增加，市场活跃度持续提升，吸引了越来越多的参与者。以大连商品交易所为例，玉米期货和玉米淀粉期货的成交量和持仓量在过去几年中均呈现出稳步增长的趋势，市场影响力不断扩大。

套利交易作为期货市场中的一种重要交易策略，通过利用不同合约之间或不同市场之间的价格差异，同时进行买入和卖出操作，以获取无风险或低风险的利润。在玉米期货和玉米淀粉期货市场中，由于两者之间存在着紧密的产业链关联，其价格走势往往具有一定的相关性和规律性，这为套利交易提供了广阔的空间。当玉米期货价格与玉米淀粉期货价格之间的价差偏离正常范围时，套利者可以通过买入低价合约、卖出高价合约，等待价差回归正常水平时平仓获利。这种交易策略不仅可以为投资者带来稳定的收益，还有助于促进市场价格的合理回归，提高市场的效率和稳定性。

广义自回归条件异方差（GARCH）模型作为一种常用的时间序列分析模型，在金融市场的波动率预测和风险评估等方面具有广泛的应用。在期货市场中，GARCH模型可以有效地捕捉价格序列的波动特征，对价格波动的持续性和聚集性进行准确的刻画。通过对玉米期货和玉米淀粉期货价格序列建立GARCH模型，我们可以更加深入地了解两者价格波动的规律和特征，为套利交易策略的制定提供更加科学、准确的依据。GARCH模型能够考虑到过去价格波动对未来波动的影响，从而更好地预测价格的走势，帮助投资者把握套利机会，降低风险。

对基于GARCH模型的玉米期货与玉米淀粉期货套利进行研究，具有重要的理论和实践意义。从理论层面来看，有助于丰富和完善期货市场套利理论以及时间序列分析在金融领域的应用研究。通过深入探讨玉米期货与玉米淀粉期货之间的价格关系以及GARCH模型在其中的应用效果，能够为相关理论的发展提供新的实证依据和研究视角，推动金融理论的不断创新和完善。从实践角度出发，对于企业和投资者而言，能够提供更加科学有效的风险管理和投资决策工具。企业可以利用套利策略锁定加工利润，降低价格波动对生产经营的影响，保障企业的稳定发展；投资者则可以通过合理运用套利策略，在控制风险的前提下获取稳定的收益，提高资金的利用效率。对促进玉米期货和玉米淀粉期货市场的健康发展也具有积极作用，能够增强市场的流动性和稳定性，提高市场的资源配置效率。

1.2国内外研究现状

在期货套利领域，国内外学者针对玉米与玉米淀粉期货套利展开了多方面研究。国外方面，早期研究主要集中在期货市场的有效性及套利机会的理论探讨上。随着市场的发展，研究逐渐深入到具体品种的套利策略分析。如Working（1949）率先引入期货套利概念，为后续研究奠定了理论基础。此后，学者们运用协整理论、误差修正模型等方法，对玉米与玉米淀粉期货价格关系进行剖析。研究发现，两者价格在长期存在均衡关系，这为套利交易提供了理论依据。

国内对于玉米与玉米淀粉期货套利的研究起步相对较晚，但发展迅速。吕东辉等（2006）实证分析了我国玉米期货市场存在投资者认知与行为偏差导致的定价