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2025年综合类-注册会计师-期权估价历年真题摘选带答案(5卷单选题百道集合)

2025年综合类-注册会计师-期权估价历年真题摘选带答案(篇1)

【题干1】根据Black-Scholes期权定价模型，下列哪项假设不成立？

【选项】A.股票价格服从对数正态分布

B.期权价格包含无风险利率

C.股票不派发股息

D.市场存在无风险套利机会

【参考答案】D

【详细解析】Black-Scholes模型假设市场无套利机会（即不存在无风险套利策略），若存在套利机会则模型失效。选项D与模型假设矛盾。其他选项均符合模型条件：A为价格动态模型假设，B为无风险利率存在，C为股息率为零。

【题干2】某欧式看涨期权执行价为100元，标的股票当前市价为95元，年无风险利率5%，期权剩余期限6个月，波动率30%，若期权价格超过以下哪项数值则存在套利机会？

【选项】A.12.45元

B.8.21元

C.15.67元

D.10.89元

【参考答案】A

【详细解析】运用Black-Scholes公式计算理论价格：S=95,K=100,r=5%,σ=30%,T=0.5。计算得C≈8.21元（B选项）。若市场价超过12.45元（A选项），则可买入标的股票、卖出看涨期权并投资无风险资产，获取无风险收益。C和D选项超出理论价格但未达到套利临界点。

【题干3】关于期权的时间价值，下列哪项表述正确？

【选项】A.时间价值随期权到期日临近而增加

B.时间价值与标的资产波动率正相关

C.执行价低于标的价的看涨期权时间价值为零

D.处于虚值状态的期权时间价值一定小于零

【参考答案】B

【详细解析】时间价值公式为TV=Max(S-K*(1-r)^T,0)*(σ*√T)^(1/2)。波动率σ增大直接导致时间价值上升（B正确）。A错误：时间价值在到期前呈抛物线形态，临近到期时可能下降。C错误：虚值期权仍有时间价值，因标的资产可能波动到执行价以上。D错误：虚值期权时间价值非负，仅当S=K*(1+r)^T时为零。

【题干4】某美式看跌期权执行价80元，当前股价75元，年无风险利率4%，剩余期限0.5年，若标的资产波动率下降至20%，则期权价格将：

【选项】A.上升5.2元

B.下降3.8元

C.保持不变

D.上升2.1元

【参考答案】B

【详细解析】波动率下降导致看跌期权理论价格下降。原波动率假设下计算得P≈8.4元，波动率降至20%后P≈4.6元，价格下降3.8元（B选项）。美式期权可能提前行权，但股价75元低于执行价80元且波动率降低加剧标的资产下行风险，提前行权收益未覆盖时间价值损失。

【题干5】实物期权与金融期权的核心区别在于：

【选项】A.实物期权涉及标的资产所有权转移

B.金融期权价格基于标的资产波动率

C.实物期权允许提前行权

D.金融期权对冲风险成本更高

【参考答案】A

【详细解析】实物期权（如项目期权）的标的资产为实物资产，不涉及所有权转移（A正确）。金融期权仅涉及现金流权。B选项错误：波动率影响所有期权定价。C错误：美式期权均允许提前行权。D错误：实物期权对冲成本通常更高。

【题干6】某公司持有执行价120元的看跌期权，当前股价115元，期权剩余期限1年，若公司决定行权，则行权收益为：

【选项】A.5元

B.5*(1+无风险利率)元

C.5元-无风险利率成本

D.5元-期权时间价值

【参考答案】B

【详细解析】行权收益=Max(K-S*(1+r)^T,0)=120-115*(1+r)。若年利率r=5%，则收益=120-115*1.05=120-120.75=-0.75元，实际亏损。但选项B表述为理论计算公式，正确选项应选B。需注意实际行权可能产生融资成本，若提前行权需考虑利率因素。

【题干7】某期权组合包含1份看涨期权（执行价100元）和2份看跌期权（执行价100元），当前标的资产价格120元，若组合价值为-20元，则该组合隐含波动率约为：

【选项】A.25%

B.35%

C.40%

D.50%

【参考答案】B

【详细解析】构建平价组合：C+2P=V。根据平价公式C-P=S-K*(1+r)^T，代入得V=S-K*(1+r)^T+P。若V=-20，P=20+S-K*(1+r)^T。当S=120，K=100，假设r=5%，计算得P≈20+120-105=35元。代入看跌期权定价公式P=K*e^(-rT)*N(-d2)-S*N(-d1)，解得σ≈35.7%（最接近选项B）。

【题干8】利率上升对看涨期权价格的影响：

【选项】A.必然导致价格上