公牛集团-公司深度报告核心主业龙头地位稳固新能源LED驶入快车道-2022030712页.pdf

轻工制造/家用轻工

公

司

研公牛集团（603195.SH）核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道

究

2022年03月07日

——公司深度报告

投资评级：买入（维持）

日期2022/3/4

当前股价(元)143.61⚫核心主业地位稳固，新能源、LED业务逐渐驶入快车道，维持“买入”评级

一年最高最低(元)229.88/142.58两大核心主业龙头地位稳固，新能源、LED作为公司重点板块，在行业增长红利

公+公司渠道、供应链等多方面积极因素下有望逐渐驶入快车道。考虑到2021Q4原

司总市值(亿元)863.36

深流通市值(亿元)108.57材料仍处高位，我们下调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润

度总股本(亿股)6.01为29.02/34.47/40.13亿元（原值为29.74/35.81/42.32亿元），对应EPS为

报

告流通股本(亿股)0.764.83/5.73/6.68元，当前股价对应PE分别为29.8/25.0/21.5倍，考虑到核心主业有

近3个月换手率(%)80.53望维持稳定增长，新能源、LED业务规模增长有望提速，维持“买入”评级。

⚫两大核心业务份额领先，在渠道深化+智能化升级下有望维持稳健增长

股价走势图转换器作为偏刚需快消品类，受外部因素影响较小，自然更新需求稳定，预计未

来维持高单位数的稳定增长。墙开方面，由于较强的安装属性以及地产关联性，

公牛集团沪深300

48%增速波动较大。对于公司来说，产品智能化升级和发力下沉市场+B端市场是稳

32%增长的两大抓手，其一产智能化升级是行业发展趋势，其二下沉市场和B端市

16%场格局分散，仍有较大拓展空间。产品端来看公司目前已经发力智能开关、智能

0%插座等品类，渠道端来看公司B端业务拓展快速，并且拟逐步针对下沉市场布

-16%局相关产品，预计产品、渠道两端发力之下墙开业务维持15-20%左右稳定增长。

开-32%

源2021-032021-072021-11⚫行业增长红利明显，渠道+供应链赋能助力新能源、LED照明业务驶入快车道

证数据来源：聚源（1）LED方面，首先行业β增长红利明显，LED照明行业空间大且格局尚未成

券

型，利好后进入者，公司渠道优势明显，发力以智能照明为主的业务能够带来较

证

券相关研究报告大的增长潜力。其次强协同效应+供应链标准化降本能力有望形成自身的α增长。

研产品端公司加速布局无主灯等智能照明产品，智能化趋势下无主灯增长可期，渠

究《公司信息更新报告-渠道和品类拓

报展逐步落地，Q3业绩保持稳步增长》道端强协同效应加速新品导入市场，供应链端标准化生产能力实现无主灯等新品

告

的快速普及，中短期来看预计LED照明业务维持30%左右较高增长。（2）充电

-2021.10.31