食品饮料深度研究：破局与重构：中国软饮行业的发展新纪元.pdfVIP

证券研究报告

食品饮料

破局与重构：中国软饮行业的发展新

纪元

食品饮料增持(维持)

2025年7月24日|中国内地深度研究

软饮料：竞争维度延展，寻找下一个百亿大单品

国内软饮料百亿单品大多诞生于2014年前的增量红利时代，2014年后行

业增速放缓、同质化竞争加剧，产品生命周期缩短，大单品难觅。在此背景

下，我们认为中国软饮行业正处于存量破局的关键阶段，而消费群体与需求

偏好的变迁带来产业新变局，健康化、功能化新趋势下新兴细分赛道表现出

较强的增长势能，彰显出孕育新百亿大单品的潜力。本文基于对软饮料行业

消费新趋势的梳理，重点探讨了新趋势下如何把握产业机遇，结合行业竞争

要素，我们认为短期来看，25年行业成本红利有望延续，预计龙头企业的行业走势图

利润波动相对可控。中长期维度下，行业增长逻辑已从“量增驱动”转向“结

构升级”,唯有兼具产品创新能力与渠道精耕能力的企业方能持续突围。食品饮料沪深300

(%)

26

复盘：增量时代百亿单品迭出，存量时代加大单品培育难度17

软饮赛道空间广阔，为孕育百亿单品的沃土，目前中国软饮赛道百亿单品(括8

号内为24年含税口径销售额)包括红牛(234亿)、东鹏特饮(176亿)、

王老吉(138亿)、康师傅冰红茶(127亿)、雪碧(170亿)、可口可乐(1)

(150亿)、百事可乐(150亿)、AD钙奶(115亿)等。中国软饮料行(10)

Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25

业的百亿单品主要诞生于2014年前的行业增量期，而后随着行业增速放缓，

同质化竞争下大单品培育难度骤增。新消费时代迎来新需求，有效延展竞争资料来源：Wind,

维度，从单一的口味评判延展至包装/营销/配方/性价比/功能属性等。

重点推荐

剖析：健康化功能化趋势渐起，新增量市场的出现有望孕育新品目标价

复盘日本的软饮料发展史，核心主线是无糖化功能化，共同驱动日本软饮股票名称股票代码(当地币种)投资评级

农夫山泉9633HK53.59买入

料行业的品类轮动周期。与之近似，当前中国软饮料行业健康化、功能化的

统一企业中国220HK11.17买入

消费新趋势渐起，赋予企业更广阔的差异化空间。1)健康化：软饮无糖化/康师傅控股322HK15.65买入

低糖化为全球大趋势，国内无糖饮料始于1997年三得利无糖乌龙茶进入中

国，而爆发元年为2018年元气森林爆款单品无糖气泡水放量；2)功能化：

底层逻辑在于满足特定人群的功能性需求，强化消费粘性，延长生命周期，

近年来国内泛功能属性饮料陆续涌现，成长空间广阔。对标日本，国内功能

性饮料产品仍有较大挖掘空间，仍有大量细分人群、细分需求有待挖掘。

展望：产品创新+渠道纵横，综合实力铸就百亿单品

1)产品端：自上而下，赛道空间决定单品体量上限，首先应顺消费新趋势

寻找景气细分赛道，并在景气赛道中进一步挖掘产品力突出、综合实力有支

撑的单品。健康化趋势下关注养生水赛道，元气森林红豆薏米水展现强劲竞

争力，潜在新品亦值得期待；加气化趋势下关注气泡水/碳酸茶赛道，农夫

山泉冰茶产品潜力突出；功能化趋势下关注功能饮料赛道，能量饮料和运动

饮料空间仍存。2)渠