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汽车零部件算力设备系列：热管理设备（一）领先大市-A(维持)

以“摩丁制造”为鉴，看汽零热管理企业拓展路径

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年月日行业研究行业深度分析

汽车零部件板块近一年市场表现投资要点：

摩丁制造是全球领先的热管理解决方案提供商。公司成立于1916年，

2024财年营收24.08亿美元、调整后的EBITDA3.14亿美元，在全球有11000

余名员工。公司提供热交换技术、液冷系统和高效热管理解决方案，应用于

数据中心、汽车、建筑、能源、电动车等领域。

2020年以来，摩丁制造成功的从汽车热管理零部件公司转型为汽车、工

业、数据中心多领域的综合热管理公司。疫情冲击及中国竞争对手崛起，摩

资料来源：最闻丁制造2020~2021财年业绩承压，出现了营收下滑、利润亏损的情况。公司

通过实施“80/20战略”，集中资源发展高增长、高利润领域提升盈利能力，

首选股票评级

放弃非优势业务，通过并购及前瞻布局，重点发力数据中心与电动汽车两大

高增长赛道。2022-2024财年，公司收入转增，营收CAGR达14.57%，EBIT

率增加4.0%，公司股价涨幅超过800%。

重点拓展数据中心业务是摩丁制造实现成功战略转型的关键。公司通过

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并购（TMGcore、ScottSpringfield等）快速补齐数据中心集成设计、核心零

【山证汽车零部件Ⅱ】国标应用元年即

部件等短板，形成从冷却分配单元（CDU）到浸没式系统的全产品矩阵，并

将启动，汽车安全等级提升为自动驾驶

深度绑定微软、亚马逊等云计算巨头。公司数据中心业务2024年收入达到

保驾护航

2.94亿美元，同比增长69%，2024-2027年，液冷方案的CAGR预计为18%。

摩丁制造的转型发展之路给汽车热管理零部件公司很好的启发，未来数

分析师：据中心热管理将会是企业重点拓展的方向。同时，还需要具备以下关键点：

刘斌1）敏锐的商业嗅觉：从内卷式发展向高增量发展的关键是跳出眼前领域、

执业登记编码：S0760524030001瞄准技术趋势发展，以终为始，不断寻找增量并提前布局。2）良好的客户

邮箱：liubin3@和技术能力基础：以龙头客户需求为出发、以热管理核心技能为基础，进行

研究助理：能力边界的拓展，丰富产品矩阵或者加深产品附加值。3）高效的执行与整

贾国琛合能力：在清晰的战略指导下，需要高效的执行并具备并购整合能力，以实

邮箱：jiaguochen@现将先机转为引领时代的产品。

投资建议：在未来的数据中心热管理领域，汽车热管理零部件企业将会

大有可为，重点关注：银轮股份、飞龙股份；建议关注：川环科技、溯联股