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证券研究报告

宏观经济|宏观点评

PMI延续小幅回升，但企业结构分化

——中国6月制造业PMI点评

2025年07月04日

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证券研究报告

|报告要点

中国6月制造业PMI综合指数为49.7，较上月回升0.2，高于Wind一致预测（49.3）。整体

来看较上月边际略有改善，但是较历史平均而言仍略微偏弱。从结构上来看，大型企业PMI回

升更明显，不同规模企业的景气度分化进一步扩大，大企业景气度连续两月位于荣枯线以上，

小型企业PMI反而下行仍然没有回到荣枯线之上。从主要分项指数来看，6月多数分项都较上

月回升，仅从业人员和生产经营活动预期两个分项较上月回落。采购量和新订单两个分项指

数6月回到荣枯线之上是偏积极的边际变化，可能反映经济的韧性。

|分析师及联系人

王博群

SAC：S0590524010002

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宏观经济|宏观点评

2025年07月04日

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宏观点评

PMI延续小幅回升，但企业结构分化

——中国6月制造业PMI点评

➢6月制造业PMI延续回升

相关报告中国6月制造业PMI综合指数为49.7，较上月回升0.2，高于Wind一致预测

1、《“牛市”或有流动性和基本面双重支持—

—港股牛市观察(二)》2025.06.28（49.3）。整体来看较上月边际略有改善，但是较历史平均而言仍略微偏弱。从结

2、《点阵图里有降息2次和不降息两派观点构上来看，大型企业PMI回升更明显，不同规模企业的景气度分化进一步扩大，

——美联储6月议息会议点评》2025.06.20其中大型企业PMI已经连续两月位于景气区间，而小型企业PMI仍然没有回到荣

枯线之上，且继续回落。从主要分项指数来看，6月多数分项都较上月回升，仅从

业人员和生产经营活动预期两个分项较上月回落。

➢大企业景气度连续两月位于荣枯线以上

6月大型企业PMI进一步回升到51.2，上月50.7，大型企业PMI已经连