交运行业2025年中期投资策略：商品牛市初现，反内卷关注上游供应链.docxVIP

交运行业2025年中期投资策略

商品牛市初现，反内卷关注上游供应链

2025年7月

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核心观点

截至2025年7月28日，沪深300报收4135.82，比年初上涨5.1%，中信交运指数跑输沪深300，报收2061.14，比年初上涨1.1%，涨跌幅居于全行业27/30。交运各子板块分化，其中公交子板块领涨，涨幅11.1%；其次是物流综合子板块，涨幅8.1%；航空子板块涨幅最小，为-6.7%。

反内卷、基建投资增加等因素将对大宗商品价格以及上游需求产生持续影响。以营业收入测算的CR4市占率来看，2022年，我国大宗供应链服务市场规模为55万亿左右，而CR4市占率为4.18%，较2016年1.21%上涨2.97pp。16年供给侧改革下，经营模式稳定、综合实力强的头部供应链企业持续受益。头部大宗供应链上市公司营收端在2016-2022年期间复合增长速度较快，同时利润释放也较好，我们认为此次反内卷有望促进大宗商品价格回稳，推动供应链行业集中度提升，龙头企业盈利改善。同时从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求，以前我们关注中国铁矿石进口增量，现在我们强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长，同时中国铝矿进口强劲的增长趋势需要持续关注。

投资建议：我们认为随着未来“反内卷”政策逐步发挥作用，工业企业效益恢复基础预计持续巩固 ,带动大宗供应链企业盈利上行，进而从基本面角度对大宗商品企业股价形成支撑。建议关注中游强化物流仓储实现供应链全方位服务-物产中大（600704.SH）。同时随着大宗商品运输需求回暖，运价指数有望进一步提高，建议关注头部干散货运输公司招商轮船（601872.SH）、海通发展(603162.SH）。

风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

2025年交运行业回顾

截至2025年7月28日，沪深300报收4135.82，比年初上涨5.1%，中信交运指数跑输沪深300，报收2061.14，比年初上涨1.1%，涨跌幅居于全行业27/30。

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交通运输（中信）相对沪深300走势

交通运输（中信）相对沪深300走势

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数据来源：Choice截止于2025年07月28日

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2025年中信一级指数涨跌幅（%）

2025年中信一级指数涨跌幅（%）

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有色金属综合金融医药国防军工通信钢铁传媒机械综合银行计算机基础化工汽车农林牧渔建材轻工制造电子非银行金融电力设备及新能源建筑纺织服装

有色金属

综合金融

医药

国防军工

通信

钢铁

传媒

机械

综合

银行

计算机

基础化工

汽车

农林牧渔

建材

轻工制造

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电力设备及新能源

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纺织服装

商贸零售

电力及公用事业

消费者服务

家电

房地产

交通运输

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食品饮料

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数据来源：Choice截止于2025年03

7月28日

2025年交运行业回顾

截至2025年7月28日，交运各子板块分化。其中，公交子板块领涨，涨幅11.1%；其次是物流综合子板块，涨幅8.1%；航空子板块涨幅最小，为-6.7%。

截至2025年7月28日，交运板块涨幅最大的个股为三羊马（+68.2%）、连云港（+62.4%）、富临运业（+53.2%）；跌幅最大的为锦州港（-60.9%）、深高速（-21.9%）、广汇物流（-19.1%）。

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2025年各子板块涨跌幅（%）

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