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证券研究报告——煤炭行业事件点评
“反内卷”下，哪些煤炭个股值得关注(二)
【2025.7.30】
行业评级：看好
发布日期：2025.7.30
煤炭行情走势图
数据来源：Wind
核心观点
u“反内卷”力度确认是关键。在经历7月24日焦煤期货主力合约涨停，7月25日大商所发布限制焦煤期货开仓消息，以及7月28日焦煤期货全面回调甚至出现跌停后，市场炒作情绪降温，逐渐回归理性，但“反内卷”必要性仍在，对于市场指数如何演绎，需要看“反内卷”的政策力度和执行力度。
u焦煤现货价格和焦煤指数的走势基本相随。与上篇中动力煤现货价格和动力煤市场走势大差不差，可按照供给侧改革、疫情暴发、经济强预期弱现实这几个阶段划分，炼焦煤价格和市场指数在供需及预期的作用下波动
u值得关注的个股。综合上述对12家焦煤上市公司多维度比较分析后，可关注盈利能力较强、分红较高且稳定的潞安环能、山西焦煤、淮北矿业和华阳股份；也可关注国泰中证煤炭ETF（515220.SH），一键参与众多煤炭公司。
u风险提示
终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
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证券研究报告——煤炭行业事件点评
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在经历7月24日焦煤期货主力合约涨停，7月25日大商所发布限制焦煤期货开仓消息，以及7月28日焦煤期货全面回调甚至出现跌停后，市场炒作情绪降温，逐渐回归理性，但“反内卷”必要性仍在，力度需等待确认。之前我们在《“反内卷”开启煤炭夏季攻势》中分析了煤炭反内卷的必要性，在《“反内卷”下，哪些煤炭个股值得关注(一)》中分析了哪些动力煤个股值得关注。本篇我们研究焦煤公司，分析哪些个股值得关注。
一、焦煤行情演绎
焦煤现货价格和焦煤指数的走势基本相随，与上篇中动力煤现货价格和动力煤市场走势大差不差，可按照供给侧改革、疫情暴发、经济强预期弱现实这几个阶段划分，炼焦煤价格和市场指数在供需及预期的作用下波动。当前，“反内卷”必要性仍在，对于市场指数如何演绎，需要看“反内卷”的政策力度和执行力度。
图表1：京唐港主焦煤库提价与炼焦煤指数
数据来源：Wind，
不同时间段，焦煤个股的涨跌不同。当前市场上主要有10家焦煤公司，2家无烟煤公司，2012-2015年煤炭基本面低迷，永泰能源（81.09%）、淮北矿业（77.53%）涨幅居前；2016-2019年供给侧改革，潞安环能（21.75%）、山西焦煤（6.50%）涨幅居前；2020-2022年疫情期间，平煤股份（218.47%）、华阳股份（195.21%）涨幅居前；2023-2024年经济偏弱，煤炭股息率较高，冀中能源（28.46%）、淮北矿业（26.37%）涨幅居前；今年以来，辽宁能源（16.57%）、潞安环能（6.38%）、冀中能源（6.29%）涨幅居前。
图表2：不同时间段焦煤个股涨跌幅
简称
涨跌幅(%)
2012-2015年
2016-2019年
2020-2022年
2023-2024年
今年以来
辽宁能源
76.63
-65.38
-11.51
-8.44
16.57
潞安环能
-58.44
21.75
157.81
7.72
6.38
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冀中能源
-58.30
-22.43
120.39
28.46
6.29
华阳股份
-54.52
-7.30
195.21
-12.37
4.16
盘江股份
-31.80
-12.96
29.52
-15.39
0.98
淮北矿业
77.53
-21.95
52.41
26.37
-2.05
开滦股份
-48.11
5.52
43.33
13.35
-4.00
上海能源
-42.36
-3.42
62.99
2.11
-5.91
山西焦煤
-57.57
6.50
172.59
-13.15
-6.56
平煤股份
-52.99
-13.73
218.47
9.97
-11.20
永泰能源
81.09
-69.65
6.99
12.48
-14.04
兰花科创
-54.55
-12.76
128.89
-2.78
-17.46
炼焦煤(中信)
-38.25
-28.39
80.15
7.17
-5.36
数据来
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