资本结构概念与杠杆.pptVIP

*例题：LisaMiller（公司CFO）想知道销售水平分别为6000和8000件时的DOL。我们假定：FC=$100000P=$43.75/件V=$18.75/件第30页，共66页，星期日，2025年，2月5日*可见：盈亏平衡点移动得越远，企业的营业利润或亏损的绝对值就越大，而用DOL衡量的营业利润对产出变动的敏感性就越高。销售逼近盈亏平衡点时，DOL就趋向于正或负无穷大。当销售超过盈亏平衡点进行增长时，固定成本的存在对营业利润造成的放大效应逐渐减少。第31页，共66页，星期日，2025年，2月5日*即使公司有很大的固定资产，但如果它们的经营水平远远超过盈亏平衡点，它们DOL水平也将较低。同样，固定资产水平很低的企业如果靠近盈亏平衡点进行经营，它们也将有巨大的DOL。第32页，共66页，星期日，2025年，2月5日*财务经理CFO如何利用DOL？一般准则：企业并不希望在很高的营业杠杆水平上经营，因为这种情况下，销售规模很小的一点下降就可能导致经营亏损。假设销售价格和单位变动成本不变，则DOL的大小取决于销售规模和固定成本的变化。因此，DOL总是指一定销售规模和一定固定成本下的营业杠杆系数。销售政策：在某一固定成本水平下，通过控制销售规模来控制DOL成本结构变动政策：在某一销售规模下，通过控制固定成本来控制DOL如考虑用机器代替部分人工，经营杠杆将会如何？如果预计销售收入增长前景良好，这一决策是否有利？如果预计销售收入增长前景不看好，这一决策是否有利？第33页，共66页，星期日，2025年，2月5日*经营杠杆：“秦池”酒厂的衰落企业因经营杠杆而导致财务危机的例子有许多，这是因为构成固定成本的因素就有许多，任何因素的过量使用如大规模投资带来的过大折旧及过高的管理费用等等，在企业销量无法保证的情况下，都会发生经营杠杆风险。市场经济下广告宣传已成为企业竞争的常用手段，而它可能会产生经营杠杆的负效应。如众所周知的中央电视台广告标王“秦池”酒厂的衰落就是最典型例子。第34页，共66页，星期日，2025年，2月5日*1995年，秦池以6666万元的价格第一次夺得1996年中央电视台“标王”后，广告的轰动效应，使“秦池”一夜成名，“秦池”的品牌地位基本确立，市场份额也相应增加，当年“秦池”酒厂享受到了经营杠杆的积极作用。第35页，共66页，星期日，2025年，2月5日*秦池在1996年度广告投入巨大，经营上的业绩充分体现了标王的巨大宣传作用。同时我们用企业管理的冷静眼光来看待秦池的96CCTV标王；1996年预期销量并没有超过酒厂的生产能力，秦池酒是在原配套生产线，原生产程序，工艺和原有熟练工人的操作下生产出来的，酒的质量公众是感到比较放心的。另一方面，秦池虽然在广告上的绝对投人要大一些，但秦池已通过典型的秦池模式造就了广阔市场，通过扩大产品销量降低了单位产品的广告费用，产品成本不升反降，再加上品牌效应对价格的影响，利润率自然提高了。第36页，共66页，星期日，2025年，2月5日*但这种局面并没有维持多久，当1996年11月秦池以3.2亿元的天价再次成为1997年中央电视台的“标王”后，“秦池”为了在短时间内满足客户订单需求，竟采取收购散酒来勾兑，并被新闻媒介披露，产品质量、信用遭到严重破坏，1997年“秦池”的销售收入无法持续增长，此时3.2亿广告费却使秦池陷入了难以自拔的财务危机之中。第37页，共66页，星期日，2025年，2月5日*二、财务风险与财务杠杆（一）财务风险由于债务融资所增加的公司普通股股东收益的风险。是指债务到期不能还本付息的风险与企业使用债务的程度有关影响财务风险的其他因素有资本供求的变化、利率水平的变化、获利能力的变化等。财务杠杆对财务风险的影响最具有综合性，所以一般用财务杠杆系数表示财务风险的大小。第38页，共66页，星期日，2025年，2月5日*财务风险与经营风险的比较类别含义影响因素经营风险是企业因经营上的原因而导致利润波动的风险。产品需求产品售价产品成本调整价格的能力固定成本的比重财务风险由于负债筹资而产生应由普通股股东承担的附加风险，到期不能偿还债务本金利息的风险，或普通股股东为获得财务杠杆收益而付出的代价。资金供求影响到利息利率变动影响到利息资本结构影响到利息获利能力（EBIT）第39页，共66页，星期日，2025年，2月5日*（二）财务杠杆概念财务杠杆是指使用固定收益证券（负债和优先股）来融资的程度，反映的是利息与EBIT之间的关系，尤其指利息及EBIT对普通股每股收益变动的影响程度。财务风险就是财务