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证券研究报告·行业深度报告·纺织服饰
纺织服饰行业深度报告
户外服饰行业深度：乘势而上，掘金千亿户2025年08月03日
外市场
证券分析师汤军
增持（维持）执业证书：S0600517050001
021
[Table_Tag]tangj@
[Table_Summary]
投资要点
证券分析师赵艺原
◼伯希和拟港股上市，户外热持续到何时？2025年4月户外服饰品牌“伯执业证书：S0600522090003
希和”在港交所递交招股说明书，2022-2024年伯希和营收从3.8亿元
zhaoyy@
增至17.7亿元，CAGR高达116%。在疫情后国内消费持续低迷的环境
下，伯希和爆发式高增，增长驱动来自什么？持续性如何？本文通过复
盘户外服饰行业在中国的发展历程以及解析行业增长驱动进行探讨。行业走势
纺织服饰沪深300
◼见微知著：中国户外第一股“探路者”复盘。国内户外服饰行业曾诞生
探路者、三夫户外等上市公司，然而上市后均经历了业绩震荡期。通过30%
26%
复盘探路者及行业变迁，可以发现国内户外服饰行业经历了2010-201422%
18%
年高速成长、2015-2019年调整放缓、2020年以来增长再提速的三个发14%
10%
展阶段，其中2015-2019年行业出现调整放缓主要原因在于宏观经济增6%
2%
速换挡、行业发展不均衡、竞争白热化等因素。而随着行业标准规范化、-2%
-6%
疫情催化户外需求爆发、户外消费者年轻化等积极因素出现，当前国内2024/8/52024/12/32025/4/22025/7/31
户外服饰行业再次迎来增长提速的机遇期。
相关研究
◼知往鉴今：户外服饰空间广阔，积极因素催化增长提速。1）行业特点：
高性能户外服饰对功能性具有较高的要求，生产难度、生产成本相对高《纺服行业20
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