Z企业关联并购动因及经济效果研究.pdfVIP

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摘要

摘要

目前我国正处于经济转型升级，推进高质量发展的关键时期，并购作为优

化产业结构、实现资源有效配置的重要方式，在资本市场备受青睐，愈来愈多

的企业通过并购的方式实现转型升级，并购交易活动频繁发生。在我国的资本

市场中，上市公司的并购行为不仅发生在非关联企业之间，具有关联关系的企

业之间也时常发生并购行为。鉴于关联并购的复杂性，对关联并购行为的动因

和经济效果的研宄也引发了学者们的关注，但目前对关联并购的动因分析角度

较为单一，关联并购产生的经济效果也尚未得出一致结论，因此有必要对关联

并购的动因和经济效果进行深入研宄。

本文选取Z企业关联并购事件作为研宄对象，基于协同效应理论、市场势

力理论和信号传理论分析此次关联并购的动因，分别从Z企业关联并购前后

市场价值、财务效果以及非财务效果三个方面，对并购的经济效果进行评价与

分析。研宄发现：（1)Z企业关联并购的短期市场反应消极，企业的托宾Q值

和市盈率在并购后呈现下降趋势，长期市场价值未实现提升；（2)财务效果方

面，Z企业关联并购后扣非营业净利率和扣非净资产收益率实现大幅提升，盈

利能力显著增长；营业收入增长率和总资产增长率明显提高，发展能力增强；

营运能力方面，应收账款周转率和总资产周转率显著上升，但存货周转率的提

升效果则相对较小，并且短期偿债能力低于行业平均水平，资产负债率大幅提

升，偿债能力减弱；非财务效果方面，关联并购后，Z企业在危险废物处置和

综合利用领域的产能不断扩大，“绿色产业”布局日趋完善，专利数量跨越式增

长，创新产出能力明显增强，但研发投入强度与研发人员占比呈现明显下降趋

势。总的来看，并购效果主要体现在盈利能力、发展能力和部分运营能力的财

务指标上。为此，本文从高溢价背后的高额业绩承诺压力、经营活动现金流量

异常情况、销售毛利率不增反降的矛盾现象出发并运用修正的Jones模型分析了

企业关联并购可能的盈余管理问题且提出相应的监管建议，以规范关联并购行

为，使关联并购活动更有地发挥积极作用。

关键词：关联并购；并购动因；财务绩

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重庆理工大学硕士学位论文

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