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混合型CBDC的货币政策传导效应模拟
一、混合型CBDC的基本概念与设计特点
（一）混合型CBDC的定义与结构
混合型央行数字货币（CBDC）是一种结合央行直接发行与商业银行中介角色的新型货币形态。其核心设计在于央行保留对货币发行权的控制，同时允许商业银行参与账户管理和支付服务。这种模式既区别于完全由央行主导的“零售型CBDC”，也不同于仅用于金融机构间结算的“批发型CBDC”。通过分层架构，混合型CBDC在提升支付效率的同时，保留了传统金融体系的稳定性。
（二）混合型CBDC的技术实现路径
混合型CBDC的技术实现通常依赖于分布式账本技术（DLT）或中心化账本系统。央行负责维护核心账本并确保货币信用，而商业银行通过接口接入系统，为用户提供钱包服务和交易处理。技术设计中需平衡隐私保护与监管需求，例如采用可控匿名机制，既保护用户身份信息，又满足反洗钱等合规要求。此外，系统需具备高并发处理能力，以应对大规模零售支付场景。
（三）混合型CBDC与传统货币体系的差异
与传统货币相比，混合型CBDC的流通路径更加透明且可追踪。央行可通过实时数据监控货币流向，而商业银行仍承担信用中介职能。这种设计改变了货币创造机制：基础货币由央行直接发行，但派生货币仍需通过商业银行的信贷活动实现。两者的结合既降低了央行直接面向公众的操作风险，又避免了完全去中介化可能引发的金融脱媒问题。
二、混合型CBDC对货币政策传导机制的影响
（一）利率传导渠道的强化效应
混合型CBDC的普及可能提升央行利率政策的传导效率。由于CBDC利率可由央行直接设定，其与市场利率的联动性增强。例如，当央行调整CBDC存款利率时，商业银行为维持竞争力，可能同步调整传统存款利率，从而加速政策利率向存贷款市场的传递。模拟研究表明，这种效应在流动性紧张时期尤为显著，有助于缩短政策滞后期。
（二）货币供应控制能力的变革
传统货币体系中，央行通过准备金率等工具间接调控货币供应量，而混合型CBDC为央行提供了更直接的控制手段。通过设定CBDC的持有上限或交易限额，央行可精准调节市场流动性。模拟实验显示，在极端情况下（如银行挤兑风险），CBDC的快速冻结功能可有效阻断恐慌情绪蔓延，但其对商业银行资产负债表的影响仍需谨慎评估。
（三）信贷市场结构的潜在调整
混合型CBDC可能改变商业银行的信贷投放行为。一方面，CBDC为公众提供了低风险资产选项，可能分流部分银行存款，迫使银行提高存款利率或优化贷款条件以吸引资金；另一方面，央行通过CBDC向商业银行注入流动性的操作更加灵活，可定向支持特定领域信贷。动态随机一般均衡（DSGE）模型模拟表明，这种结构调整可能提升中小企业的融资可得性。
三、混合型CBDC传导效应的模拟方法与实践
（一）基于宏观经济学模型的仿真分析
研究人员常采用DSGE模型模拟CBDC对宏观经济变量的影响。通过设定家庭部门持有CBDC的偏好函数、商业银行的资产负债表约束等参数，可量化分析CBDC对GDP、通胀率等指标的长期影响。例如，某研究模拟发现，当CBDC替代20%的现金时，政策利率变动对消费的弹性提高约15%，但过度替代可能抑制商业银行的信贷创造能力。
（二）基于主体建模（ABM）的微观仿真
主体建模方法通过模拟个体（家庭、企业、银行）的交互行为，揭示CBDC的传导路径异质性。例如，在ABM框架中设定不同风险偏好的家庭选择持有CBDC或银行存款的比例，可观察到货币政策冲击下市场反应的分布特征。该方法特别适用于分析CBDC在金融危机等非均衡状态下的传导机制。
（三）混合仿真方法的综合应用
结合宏观模型与微观仿真的混合方法，能够更全面地评估CBDC的政策效果。例如，将ABM中获取的异质性行为参数输入DSGE模型，可修正传统模型的同质性假设偏差。某国际机构的联合研究表明，这种方法能更准确地预测CBDC对收入分配的影响，尤其是在低收入群体金融包容性提升方面。
四、混合型CBDC模拟研究的挑战与优化方向
（一）模型假设与现实复杂性的矛盾
现有模拟研究多基于理性预期、市场完全竞争等理想化假设，而现实中信息不对称、制度摩擦等因素可能显著改变传导路径。例如，商业银行对CBDC的竞争策略差异（如差异化服务收费）未被充分纳入模型，这可能导致政策效果的高估或低估。未来研究需引入更细分的市场主体行为参数。
（二）跨境场景下的政策协调难题
多数模拟研究聚焦于单一经济体，但CBDC的跨境使用可能引发货币政策外溢效应。例如，若他国居民大规模持有本国CBDC，其利率调整可能间接影响他国资本流动。构建多国联动的仿真模型，并加入汇率传导机制，将成为深化研究的重要方向。
（三）技术风险与政策框架的适配性
CBDC的技术特性（如智能合约自动执行）可能放大政策冲击的波动性。某实验显示，当CBDC的编程条件与央行逆周期调
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