资产定价债券投资收益率的度量.pptVIP

利率期限结构的理论假说及模型第三节利率期限结构与收益率曲线退出返回目录上一页下一页第62页，共108页，星期日，2025年，2月5日利率期限结构的理论假说及模型第三节利率期限结构与收益率曲线市场分割假说期限不同的证券市场是完全分离或独立的，每一种证券的利率水平在各自的市场上，由对该证券的供给和需求所决定，不受其他不同期限的证券的预期收益变动的影响当投资者对短期证券的需求高于对长期证券的需求时，短期证券的价格便会上升，相应的收益率则下降，同时，长期证券的价格相对下降，收益率上升，从而决定了收益率曲线向上倾斜；退出返回目录上一页下一页第63页，共108页，星期日，2025年，2月5日利率期限结构的理论假说及模型第三节利率期限结构与收益率曲线退出返回目录上一页下一页当投资者对长期证券的需求高于对短期证券的需求时，长期证券的价格便会上升，其收益率则下降，同时，短期证券的价格相对下降，收益率上升，从而决定了收益率曲线向下倾斜；当投资者对短期证券与长期证券的需求分布均匀时，收益率的任何差异都会导致需求的转移，最终使两者的收益率完全一致，其结果是收益率曲线呈水平线。第64页，共108页，星期日，2025年，2月5日第四节债券投资的风险第三章债券投资与利率风险违约风险债券发行人未履行契约的规定支付债券的利息及本金，给债券投资者带来损失的可能性债券存在着违约风险，投资者必然要求获得相应的风险补偿，即较高的投资收益率。违约风险越高，投资收益率也应该越高退出返回目录上一页下一页第65页，共108页，星期日，2025年，2月5日第四节债券投资的风险第三章债券投资与利率风险退出返回目录上一页下一页违约溢价的大小取决于违约的可能性（以违约概率来衡量）和发生违约时债券持有者可能遭受的经济损失。在违约溢价、违约的可能性和违约损失这三个变量中，只要知道其中任意两个，便能确定第三个变量。就企业和私人债券来说，通常情况下，债券承诺的到期收益率中含有对其违约风险的补偿，即违约溢价（defaultpremium），它是债券承诺的到期收益率与预期的到期收益率之差。第66页，共108页，星期日，2025年，2月5日第四节债券投资的风险第三章债券投资与利率风险退出返回目录上一页下一页已知违约概率和违约损失设市场的无风险利率为6%，某债券面值为1000元，期限为1年，债券发售时价格为1000元，违约的概率为2%。设债券的息票率为。债券违约的损失有如下两种情况：①债券违约后，对投资者无任何返还②债券违约后，投资者可获得本金的50%第67页，共108页，星期日，2025年，2月5日第四节债券投资的风险第三章债券投资与利率风险退出返回目录上一页下一页对于第一种情况，有风险债券的息票率之所以大于求得的结果，是因为如果无风险债券的收益等于风险债券的期望收益的话，投资者宁愿购买无风险债券。因此，只有当风险债券的期望收益大于无风险债券的收益时，投资者才会购买该债券。而风险债券期望收益率高于无风险债券收益率的部分，被称为风险溢价（riskpremium）。第68页，共108页，星期日，2025年，2月5日第四节债券投资的风险第三章债券投资与利率风险退出返回目录上一页下一页譬如，一个风险厌恶的投资者可能要求风险债券的期望收益率至少为10%，相当于该投资者用10%的预期收益率来给所要购买的债券进行贴现，在这种情况下，就有对于第二种情况，有经计算可知该债券的息票率大于7.143%。也就是说，在存在违约风险，且已知违约后能返回50%本金的情况下，投资者愿意购买债券的息票率不得低于7.143%。第69页，共108页，星期日，2025年，2月5日第四节债券投资的风险第三章债券投资与利率风险退出返回目录上一页下一页第70页，共108页，星期日，2025年，2月5日第四节债券投资的风险第三章债券投资与利率风险退出返回目录上一页下一页已知违约溢价和违约损失设市场的无风险利率为6%，某债券面值为1000元，息票率为7%，期限为1年，债券发售时价格为1000元，该债券存在违约的风险，违约的概率为q，则履约的概率为p（p=1-q）。债券违约的损失分两种情况：①债券违约后，对投资者无任何返还②债券违约后，投资者可获得本金的50%第71页，共108页，星期日，2025年，2月5日第四节