【华创证券-2025研报】信义光能（00968）：光伏玻璃盈利阶段性承压，下半年价格有望触底回升.pdfVIP

公司研究

证券研究报告电力设备及新能源2025年08月10日

信义光能（00968.HK）2025年中报点评推荐（维持）

光伏玻璃盈利阶段性承压，下半年价格有望目标价：3.56港元

触底回升当前价：3.16港元

事项：华创证券研究所

公司发布2025年中报。2025H1公司实现营收109.32亿元，同比-6.5%；归母证券分析师：盛炜

净利润7.46亿元，同比-58.8%；毛利率18.3%，同比-8.6pct；归母净利率6.8%，

同比-8.7pct。业绩整体符合预期。邮箱：shengwei@

评论：执业编号：S0360522100003

联系人：蒋雨凯

光伏玻璃盈利能力阶段性承压，海外出货占比提升。2025H1公司光伏玻璃业

务销售量（以吨计）同比增长17.5%，实现营收94.74亿元，同比减少7.3%，邮箱：jiangyukai@

毛利率为11.4%。上半年销量增长但盈利能力仍然阶段性承压，主要系光伏玻

璃售价同比大幅下降，以及闲置产能固定成本影响。从销售区域来看，2025H1公司基本数据

光伏玻璃业务海外地区营收占比提升至31.6%，其中北美及欧洲等高溢价区域总股本(万股)907,844.74

营收占比达8.1%，较2024年提升5.8pct。已上市流通股(万股)907,844.74

反内卷持续推进，下半年光伏玻璃价格有望触底回升。面对行业供需过剩现总市值(亿港元)286.88

状，光伏玻璃环节已开始自发调整，开启新一轮减产行为。供应端持续缩减，流通市值(亿港元)286.88

资产负债率(%)39.60

叠加主材价格调涨，组件环节囤货积极性提升，近期光伏玻璃环节库存呈下降

每股净资产(元)3.30

趋势，带动8月新单价格上调。随着反内卷进程持续推进，下半年光伏玻璃价12个月内最高/最低价4.49/2.28

格有望触底回升，带动环节盈利能力修复。

光伏电站业务整体稳健，项目扩张持审慎态度。2025H1公司光伏电站业务实市场表现对比图(近12个月)

现营收14.38亿元，同比增长0.7%，毛利率为63.5%。受部