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研究报告

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金融属性退潮商品属性回归——中期铜价分析与预测

一、金融属性退潮对铜价的影响

1.金融属性的定义及退潮原因

金融属性，指的是一种资产或商品所具有的金融投资特性，如流动性、杠杆性、避险性等。这种属性使得资产或商品不仅具有实物或使用价值，还具有金融交易价值，从而吸引投资者进行投资和投机。金融属性主要体现在市场对资产或商品的预期，以及市场参与者通过买卖行为所形成的金融价值。

金融属性退潮的原因有多方面。首先，宏观经济环境的变化是导致金融属性退潮的重要原因。在经济增长放缓、货币政策收紧的背景下，投资者对风险资产的需求降低，对具有金融属性的资产或商品的追捧也随之减弱。其次，市场流动性过剩或紧缩也会对金融属性产生显著影响。流动性过剩时，投资者倾向于投资金融属性较强的资产以追求高收益，而在流动性紧缩时，投资者更倾向于寻求实物资产以降低风险。此外，市场对金融属性资产的风险认识加深，投资者风险偏好降低，也是导致金融属性退潮的一个重要原因。

具体到铜价，金融属性退潮的原因可以从以下几个方面进行分析。首先，铜作为一种工业金属，其需求主要受到制造业和基础设施建设的驱动。在全球经济增长放缓的背景下，铜的需求增长放缓，导致铜价对金融市场的敏感度降低。其次，铜价的波动受到金融市场流动性变化的影响。当市场流动性充裕时，铜价容易受到投机行为的影响而出现剧烈波动；而当市场流动性紧缩时，投机行为减弱，铜价对金融属性的需求减弱。最后，金融属性退潮还与投资者风险偏好有关。在金融市场不确定性增加的情况下，投资者更倾向于寻求低风险、稳定收益的资产，从而减少对金融属性资产的投资。

2.金融属性退潮的表现形式

(1)金融属性退潮在表现形式上首先体现在资产或商品的交易量下降。当金融属性减弱时，投资者对相关资产或商品的交易兴趣降低，导致交易量减少。这种交易量的减少通常伴随着资产或商品价格的波动性降低，市场流动性变差，交易成本上升。例如，在金融属性退潮期间，铜价可能不再受到投机行为的影响，价格波动幅度减小，交易量也随之减少。

(2)金融属性退潮还表现为资产或商品的杠杆率降低。在金融属性强盛时期，投资者倾向于使用杠杆来放大投资收益，这往往会导致资产或商品价格波动加剧。然而，随着金融属性的退潮，投资者风险偏好下降，对杠杆的使用变得谨慎。这直接导致资产或商品的杠杆率降低，价格波动幅度减小，市场风险偏好回归理性。

(3)另一个显著的表现形式是投资者对资产或商品的长期持有意愿减弱。在金融属性强盛时，投资者往往期待资产或商品价格的长期上涨，因此愿意持有较长时间。然而，随着金融属性的退潮，投资者对资产或商品的长期价值认识发生改变，更加关注短期收益。这种变化导致投资者频繁交易，资产或商品的换手率提高，长期持有意愿减弱。此外，投资者在金融属性退潮时更倾向于关注实物需求，而非投机需求，这进一步降低了资产或商品的金融属性。

3.金融属性退潮对铜价的具体影响

(1)金融属性退潮对铜价的具体影响之一是降低了铜价的波动性。以2018年为例，由于全球经济增长放缓和金融市场波动，铜价的金融属性减弱，导致其价格波动幅度显著减小。数据显示，2018年铜价的最大单日涨幅仅为3%，而在此之前，铜价的最大单日涨幅曾超过5%。这种波动性的降低反映了市场对铜价金融属性的降低。

(2)另一影响是铜价的长期上涨趋势放缓。在金融属性强盛时期，铜价曾呈现长期上涨趋势。例如，2011年至2015年间，铜价从每吨8000美元左右上涨至每吨12000美元以上。然而，随着金融属性的退潮，铜价的上涨动力减弱，长期上涨趋势放缓。从2015年至2020年，铜价在每吨10000美元至12000美元之间波动，未能突破之前的最高点。

(3)金融属性退潮还导致铜价对宏观经济因素的敏感性降低。在金融属性强盛时，铜价对全球经济数据、货币政策等宏观经济因素的敏感性较高。然而，随着金融属性的退潮，铜价对宏观经济因素的敏感性降低。以2019年为例，当时全球经济增长放缓，但铜价并未出现大幅下跌，反而出现了短暂的反弹。这表明，金融属性退潮使得铜价对宏观经济因素的依赖性减弱，市场更加关注铜的实物需求。

二、商品属性回归的体现

1.商品属性的定义及回归原因

(1)商品属性，是指一种资产或商品所具有的实物使用价值、供求关系、价格波动等基本属性。这些属性决定了资产或商品在市场上的实际交易行为和价格形成机制。商品属性的核心在于其实物需求和供给的平衡，以及由此产生的价格发现过程。以铜为例，铜的商品属性主要体现在其作为工业原料的广泛用途，以及在基础设施建设中的关键角色。

在近年来，随着全球经济的波动和金融市场的变化，铜的商品属性逐渐回归。以2019年为例，全球铜消费量达到约2300万吨，同比增长了3.6%。这一增长