计算机行业策略：精准把握AI商业化进程，聚焦结构化亮点机遇.pptxVIP

核心观点

底部特征显现，有望在H2迎来边际缓和。总体来看，当前计算机公司的估值水平、机构持仓水平皆回落至低位区间；叠加海外流动性中期放松预期，AI技术周期与科技政策周期共振，行业估值具备向上拔升的潜力。

利润修复的基础条件已经具备。1）供给端已逐步出清：计算机公司企业2023年纷纷开始重视内部改革和提质增效，对人员招聘实施严格措施，整体人员和薪酬已得到有效控制；2）需求端部分领域曙光初现：计算机具备典型后周期属性，结构性机会下半年可以重点关注。部分领域在政策支持、资金配套下，景气度已开始回暖，“收入-成本”的正向剪刀差或将扩大，利润弹性逐步得到释放。

从方向选择看，1）AI仍是明显的产业趋势，算力是兑现度较高的一环，端侧AI（PC、手机、智驾）可以持续关注落地和商业化进展。2）关注有明确政策牵引、且已带动招投标落地的领域，包括能源IT、

大交通（低空+车路云）等。3）关注预期有政策变革的方向，包括财税IT、信创、数据要素、医疗IT等。

4）关注中长期景气度，收并购浪潮或将启动的工业软件。

即将进入半年报披露密集期，短期围绕基本面和业绩兑现进行布局胜率更高，建议辅以自下而上的角度布局绩优股。

相关标的：1）算力：海光信息、中科曙光、寒武纪、神州数码、工业富联、浪潮信息等；2）能源IT：科远智慧、国能日新、朗新集团等；3）“大交通”：莱斯信息、千方科技等；4）税改：税友股份、博思软件、中科江南等；5）信创：纳思达、金山办公、顶点软件等；6）数据要素：国新健康、拓尔思等；7）工业软件：华大九天、宝信软件、索辰科技等；8）绩优股：道通科技、锐明技术、新国都等。

风险提示：国际博弈加剧；下游需求不及预期；原材料价格上涨；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期；行业竞争加剧等。;;

2024年春节后，受益于Sora文生视频大模型的发布及政府工作报告首提“低空经济”等催化，计算机行业跟随市场开启一轮反弹；从3月下旬开始，???数受板块内公司一季度业绩表现不佳拖累，开启震荡下行。

截至6月30日，申万计算机指数年初至今下跌

24.9%，跑输沪深300指数约25.8个百分点，居于全行业30/31。

板块内涨幅前三分别为莱斯信息（+72.4%）、

荣科科技（+49.9%）、淳中科技（+43.8%）；跌幅前三分别为*ST银江（-79.6%）、ST英飞拓（-77.8%）、*ST左江（-75.9%）。;

横向看：截至2024年6月30日，计算机行业PE(TTM，整体法，剔除负值)为34倍，在申万一级行业中处于较高水平，市场仍持续认可其成长性。

纵向看：计算机指数PE过去十年中位数水平49倍，经过近几个月回调，当前计算机PE大幅低于过去十年中位数，具备一定的配置价值。

从公募基金持仓看，2024Q1计算机行业基金重仓股合计市值为725.0亿元，环比下滑30.3%；

占行业总市值比例为2.78%，环比下滑0.78pp，配置比例回至低位。;

1.224Q1收入回顾：板块复苏分化，龙头公司收入韧性更强

2024Q1营收端小幅增长，主要系龙头公司带动

2024Q1，计算机板块整体实现营收2428.5亿元，同比增长5.3%，增速相较23Q1（同比-1.2%）显著改善。

从中位数角度看，2024Q1营收增速的中位数为2.5%，低于整体法，表明一季度龙头公司收入端增长韧性更强。

从增速的分布看，2024Q1营收增速大于50%的有26家，小于0%的有141家，增速区间同环比均有下移，板块复苏分化较大。;

1.224Q1成本费用回顾：毛利端有所承压，研发继续加码

行业内卷导致毛利率承压，企业继续加码研发抢占AI时代高地

2024Q1，行业整体毛利率为34.3%，同比下滑2.0pp，中位数法和平均值法下的毛利率与整体法差距

较大，均呈下降趋势，我们认为主要系近两年下游客户IT开支收紧，信息系统建设项目内卷严重所致。

2024Q1，计算机板块整体研发费用达266.4亿元，同比增长3.1%；研发费用率（整体法）/（中位数法

)/（平均值法）分别为11.0%、16.1%、27.4%，其中平均值法和中位