【东兴证券-2025研报】布鲁可（00325）：拼搭玩具，潜力无限.pdfVIP

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布鲁可（00325.HK）：拼搭玩具，潜2025年8月14日

东力无限推荐/首次

布鲁可公司报告

兴

证布鲁可是拼搭角色类玩具龙头。公司成立于2014年，已建立“授权+自有”公司简介：

券双轮驱动的IP矩阵及覆盖研发、生产、渠道的一体化布局。公司2017年推出布鲁可是中国拼搭角色类玩具的领导者。公

股自有IP“百变布鲁可”，2022年新增“英雄无限”，2021年起陆续获奥特曼、司通过500多个的专利布局，与约50个知

份变形金刚等50个全球IP授权。2024年收入22.41亿元，其中授权IP占比81%，名IP的非独家合作关系,聚焦为消费者提供

有奥特曼、变形金刚贡献最大；自有IP“英雄无限”增速快。渠道以线下经销为好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品。通过

限主，占比92%，线上7%，海外已在北美、欧洲试销。2024年经调整净利润强大的产品力与供应链能力的结合,公司不

公仅能够保持成本优势而且能够持续开拓玩

5.85亿元，净利率26.1%，业绩优秀。创始人朱伟松持股47.9%，管理层稳具品类。并且公司在中国建立了多渠道销售

司定且具备丰富玩具行业经验。网络,已形成了全面且覆盖广泛的消费者触

证达。

券潮玩行业快速发展，上游IP及下游渠道是高价值环节。全球玩具市场规模大、资料来源：公司公告、同花顺

研增长稳，2023年行业规模7,731亿元，预计2028年达9,937亿元，复合增速交易数据

究达5.1%。中国市场增速更快，预计2023-2028年CAGR9.5%，规模由1,04952周股价区间（港元）193.3-78.15

亿元增至1,655亿元。其中，拼搭角色类玩具是增速最快的细分赛道，2023

报总市值（亿港元）280.91

告年全球规模278亿元、中国规模58亿元，2028年将有望分别达996亿元和流通市值（亿港元）280.91

325亿元，CAGR29%和41.3%。行业格局方面，在全球市场，布鲁可以人民

总股本/流通股数（万24,925/24,925

币18亿元GMV占据6.3%市场份额，位列行业第三。

股）

布鲁可凭借独特的产品设计，IP拓展、年龄拓展，未来成长无限。布鲁可的研

A股/B股（万股）-/-

发团队及产品设计构成了其核心竞争力。公司于2022年在国内创新推出拼搭

52周日均换手率0.637

角色类玩具，通过“骨肉皮”的产品设计体系，成为支撑其产品力的基础并推

动公司逐渐成长为品类引领者。公司的研发投入、研发人才储备、广泛的