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2025年08月19日

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告

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建筑需求同比下行速度放缓

——宏观经济专题

l供需：亮点在于部分建筑需求下行速度放缓

1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（8月3日至8月16日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率环比回升，但绝对位置仍处历史低位。基建、房建项目水泥出库量企稳，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。

2.工业生产端，部分化工链与汽车钢胎开工率回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分化工链与汽车钢胎开工率有所回落。化工链中PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率同比有所回落，焦化企业开工率历史位置有所回升。

3.需求端，建筑需求偏弱，汽车销量同比有所回落。最近两周，螺纹钢表观需求同比转正，主因2024年同期低基数，但同时建材需求亦接近2024年同期，至少表明建筑需求中枢下行速度放缓。汽车销售同比有所回落，中国轻纺城成交量回落至历史低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。

l商品价格：反内卷交易暂缓，国内工业品价格震荡偏弱运行

1.国际大宗商品：原油价格震荡下行，铜、铝价格震荡运行，黄金价格震荡偏强运行。

2.国内工业品：反内卷交易暂缓，价格整体震荡偏弱运行。南华综合指数震荡回落。细分品种下，黑色价格震荡运行，煤炭价格延续回升，化工链多数产品均震荡偏弱运行，建材中玻璃价格回升，沥青、水泥价格回落。

l地产：新建与二手房成交仍弱

1.新建房：成交维持历史低位。最近两周（8月4日至8月17日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落18%，从季节性上看弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动-29%、-13%。一线城市成交面积成交降幅扩大，较2023、2024年分别变动-15%、-31%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在2024年末上升至历史高位，2025

年一季度以来已回落至历史较低位置，建议关注后续稳地产增量政策可能性。

2.二手房：成交量仍偏弱。价格方面，截至8月4日，二手房出售挂牌价指数环比有所回落；成交量方面，最近两周(8月4日至8月17日)，北京、上海、深圳二手房成交仍弱，较2024年同期分别同比-8%、+4%、+2%。

l出口：8月前17日出口同比或在7%~9%

回归模型下，8月前17日出口同比+7%左右，不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+9%左右。若美国对其他地区对等关税已落地执行，当前高频数据并未大幅回落的合理解释或为：不美国关税落地执行后，对中国与其他地区仍存在关税差，仍存在部分转口需求。

l风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。

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目录

1、供需：亮点在于部分建筑需求下行速度放缓 4

1.1、建筑开工：开工率仍处季节性低位 4

1.2、工业生产：部分化工链与汽车钢胎开工率回落 5

1.3、需求：部分建筑需求同比转正，汽车销量同比有所回落 6

2、价格：反内卷交易暂缓，国内工业品价格震荡偏弱运行 8

2.1、国际大宗商品：油价下行，金价上行 8

2.2、国内工业品：反内卷交易暂缓，价格整体震荡偏弱运行 8

2.3、食品：农产品震荡上行，猪肉震荡下行 10

3、地产成交：新建与二手房成交仍弱 10

3.1、新建房：成交维持历史低位 10

3.2、二手房：成交量仍偏弱 11

4、出口：8月前17日出口同比或在7%~9% 11

5、流动性：资金利率震荡运行，逆回购以净回笼为主 11

6、风险提示 1