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证券研究报告·海外公司深度·旅游及消闲设施(HS)
蜜雪集团（02097.HK）
如何看待已千亿的蜜雪未来空间？——何以2025年03月11日
为“王”
证券分析师吴劲草
买入（首次）执业证书：S0600520090006
wujc@
[Table_EPS]
盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E证券分析师苏铖
营业总收入（百万元）1357620302240292747731232执业证书：S0600524120010
同比(%)31.1549.5518.3614.3513.66such@
归母净利润（百万元）19973137438251225937证券分析师石旖瑄
同比(%)4.5257.1339.6716.8815.92执业证书：S0600522040001
EPS-最新摊薄（元/股）5.268.2611.5413.4915.64shiyx@
P/E（现价最新摊薄）62.2739.6328.3724.2820.94研究助理王琳婧
执业证书：S0600123070017
[Table_Tag]
[Table_Summary]wanglj@
投资要点
◼品牌统治力与估值：蜜雪集团核心的价值，不在于“茶饮赛道”，而在股价走势
于“蜜雪在赛道内的统治力”，蜜雪国内40000+家店，而其他茶饮品牌
基本上在3000-9000家店，和蜜雪具有断层式差距。“能开出店”意味蜜雪集团恒生指数
着加盟商在这个品牌能赚钱，基于这个基础，蜜雪过去两年平均每年开45%
40%
店达7000家，这也是蜜雪品牌统治力的一个体现，如果品牌力不够强，35%
30%
就没有办法持续开店，且达到这个店数水平，统治力强的品牌，有望享25%
20%
有更高估值。
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