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银行股的平安边际就在不远处

■本刊记者郝宁

这两周市场再迎暴跌，银行股作为“王的男人〞冲在前线，成为引领大盘反弹的中流砥柱。

但光鲜的背后，我们也看到多数银行股频频刷新年内低点，纷纷在暴跌中破净，集体哭晕在

键盘。本周，?红周刊?、雪球网与手机腾讯网合作的投资人物专访栏目邀请嘉宾西峯，多年

的投资心得外加性格使然，造就了他另类的投资风格——做趋势根底上的价值投资。而在6

月“股灾〞之前果断喊出的空仓，现在看来依然是最好的选择。西峯就职于一家外资房企，

负责中国区房地产相关的投资和研究工作，常年专注于地产和银行类股票。在最恐慌的当下，

西峯强调，“目前是布局银行板块的好时点，要在悲观中留一份清醒，因为平安边际就在不

远处！〞

A股反弹根底仍不扎实

?红周刊?：近期，A股市场巨幅震荡，银行股频频发力护盘，您觉得市场反弹空间多大？

西峯：当前，A股反弹的根底仍不扎实，大量的监管措施出台引发市场运行逻辑变化，

而这种变化在平复风险的同时，也加大了市场预期的差异，后市如何开展仍然需要时间来验

证。当然，目前银行板块快速腰斩之后，投资价值开场显现，而以上证50为代表的蓝筹股，

估值区间也处于历史低位。短期看，未来的走势仍要考量市场对蓝筹或是创业板的偏好如何

转换，但长期走好还是需要更多的好公司上市来表达价值。

?红周刊?：您觉得股灾之后，大盘的持续疲弱是什么原因呢？

西峯：对于这轮“股灾〞有很多解释，如恶意做空、外资阴谋等等，但在我看来，最关键

的因素就是股价涨幅严重背离经济根本面。目前，市场面临的宏观环境并没有发生太大变化，

但投资情绪持续恶化，暴跌之后情绪的修复需要时间。考虑到目前市场较为混乱的局面，巨

幅震荡还要维持很长一段时间，期间市场容易慢涨急跌，这对于投资者是极为不利和困难的

.精.

时刻。

银行股离估值低位仅一线之遥

?红周刊?：您刚刚提到了金融股的估值优势，从价值投资的角度来看，怎么对待银行股的

时机呢？

西峯：银行属于周期性行业，PE的变化率比拟大，而PB相比照拟稳定。银行股从近期

高点回落一半以上，0.8倍左右的PB具有较大吸引力，这也将是平安边际所在，但相较去

年年中银行股的历史估值下限，还有10%~15%左右的空间。所以说，距离银行股估值的

历史低位只有一线之遥，目前银行股投资时机已经显现，我们要在悲观中留一份清醒。

?红周刊?：从6月12日股市下跌开场至8月25日，大局部银行股跌幅在3成以上，跌

幅最少的工商银行跌了24.61%，跌幅最大的宁波银行跌了45.83%，南京银行、光大银行、

交通银行、平安银行和北京银行的跌幅都超过40%。截至8月28日收盘，16只银行股中

破净银行股数量增加到了7只，什么原因呢？

西峯：此次银行股大面积破净的原因，主要是与近期A股市场流动性紧张的环境有关，

由于神创板股票的流动性再度枯竭，投资者抛售流动性好的蓝筹获得资金。这与银行业根本

面的关联性不是很强，因而也是长期投资者建仓的时机。

?红周刊?：很多人一直不喜欢银行股，虽然估值低且根本面不错，但二级市场走势却无法

让人满意，惟一表现比拟好的也是在大跌之后的几次补涨或几次强拉升。

西峯：这大概是个误解。从2000点起步到去年年底的3200点，大盘大致上涨了60%，

而同期银行股涨幅根本在1倍左右，连四大行中的建行也涨了80%多，涨幅超越大盘。2021

年是神创板的行情，但到7月份，银行股涨幅其实和大盘相当，直到最近才有几个交易日

跑输大盘，但又很快拉起。所以说，银行股并没有不涨，没涨的只是银行股的估值，但银行

用快速上涨的业绩水平抵消了估值的大幅下降，同时还获得股价的增长，在我看来，这种增

.精.

长殊为不易。

过度担忧坏账导致估值受压

?红周刊?：随着中期业绩的陆续发布，银行业2021年中期整体业绩增速放缓，什么原

因导致的？

西峯：从已经公布的中报来看，业绩增速高的银行可能有20%多增长，业绩增速低的

也有个位数增长，但资产质量问题不可小觑，行业所期待的不良拐点仍然没有到来。其实，

银行利润下滑与各家银行不良拨备计提增多有关，优质银行会多提拨备压低利润增速〔多存

点余粮〕，差一点的银行会少提拨备平滑业绩。所以对于银行来说，光看利润水平