2025年7月宏观数据解读：经济延续弱修复态势-250815.pdfVIP

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宏观深度报告报告日期：2025年08月15日

经济延续弱修复态势

——2025年7月宏观数据解读

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

我们认为，7月经济维持弱修复特征。整体来看，7月经济相较6月有所回落，尽lichao1@

管出口方面保持了一定的韧性，但内生动能呈现了放缓的趋势，全年可能呈现前分析师：林成炜

高后低的走势，我们判断经济波动或有所加大，特别是在内外部环境不确定性抬执业证书号：S1230522080006

linchengwei@

升的过程中或呈现非线性波动的特征，供给和需求可能呈现K型分化走势。大类

分析师：廖博

资产方面，我们认为下半年市场或呈现股债双牛结构。A股有望形成低波红利与执业证书号：S1230523070004

科技成长交替向上的结构化行情。固定收益方面，考虑到年内大规模内需刺激概liaobo@

率较低，名义GDP或成为定价的主线，预计10年国债利率将在震荡过程中下行分析师：潘高远

至1.5%附近。执业证书号：S1230523070002

pangaoyuan@

❑工业稳增长延续，“反内卷”影响渐进

分析师：费瑾

7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，低于市场预期，略高于我们预执业证书号：S1230524070007

期。从环比看，7月份规模以上工业增加值比上月增长0.38%。一方面，工业稳增feijin@

长着力于装备制造业保持积极态势；另一方面，制造业需求保持恢复但边际或有

放缓，“两新”政策持续发力，从内需侧支撑相关行业，同时在中美关税豁免期内，分析师：王瑞明

执业证书号：S1230525080002

出口对工业生产仍有支撑。wangruiming@

工业稳增长政策助力工业生产保持积极态势，下半年有望持续发力。我们继续提

示，当前“反内卷”以控制增量为主、优化存量为辅，对工业生产、产能出清的相关报告

影响或较为渐进。7月份服务业景气较为积极，7月份全国服务业生产指数同比增1《新模式大珍放量，逆周期破

长5.8%。工业生产积极对生产性服务业有带动作用。局可期》2025.08.14

❑7月社零同比增速回落，关注“三个因素”对下半年社零读数的扰动2《如何对比GPT5和

7月社会消费品零售总额同比+3.7%（前值+4.8%），社零读数较上个月回落1.1个DeepSeek谁更强？》

百分点。结构上，以旧换新政策支持的相关品类商品消费，在同比增速上仍呈现

2025.08.14

出较强韧性。但同时，我们需要关注三个因素对下半年社零的影响：其一，资金