下半年市场资金结构分析暨非银金融行业投资机会：内外共振，走向曙色.pdfVIP

证券研究报告|2025年08月28日

内外共振，走向曙色

——下半年市场资金结构分析暨非银金融行业投资机会

行业研究·深度报告

非银金融

投资评级：优于大市（维持）

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核心观点摘要

•存款搬家如同财富的“活水”，有利于增量资金涌入风险资产。存款利率中枢持续下降，代表性全社会无风险利率下

行，促进风险资产尤其是高股息资产估值企稳，实现包括银行理财、保险资管和公募基金在内资管机构规模扩张，最

终带来股票市场估值回归。近年来，居民存款扩张到160万亿元，其中定期存款占比接近75%。随着存款利率持续下降，

客户不再满足于低息存款收益，而主动寻求更高回报和多元配置，这促使银行理财子公司、公募基金、保险资管等机

构积极开发符合不同风险收益需求的理财产品；机构间的竞争刚开始，这​​推动了产品创新与策略多元化​​，尤其从传统

泾渭分明的权益、固收拓展至跨境、