曹操出行网约车运营扭亏在即，Robotaxi贡献高成长性及期权属性.docxVIP

投资案件

投资评级与估值

公司为吉利集团孵化的网约车平台，在传统网约车业务基础上发展定制车队并积极参与Robotaxi布局。预计公司2025-2027归母净利润为-10.5、-0.8、7.3亿元，对应归母净利率-5%、0%、2%，此预测对应2026年EBIT转正，2027年EBITMargin与滴滴25Q1水平相当。采用FCFF绝对估值算得公司当前目标市值为428亿人民币

（469亿港元），对应21%上行空间。Robotaxi业务贡献高成长性及期权属性，潜在利润弹性值得关注。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键假设点

公司新城运营规模化后逐步减少补贴