【浦银国际-2025研报】1H25海外业务增长势头不改，国内覆盖医院数仍有较大提升空间.pdfVIP

浦银国际研究

公司研究|医药行业

微电生理（688351.CH）：1H25海外业务增长

胡泽宇，CFA

势头不改，国内覆盖医院数仍有较大提升空间医药分析师浦

ryan_hu@银

国

公司1H25海外收入增长势头不改，同比+40%，弥补了国内业务相对平

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际

缓的收入增速，叠加毛利率与费用率改善，公司归母净利润同比实现较

快增长。公司目前在国内覆盖了约40%可进行三维电生理手术的医院，

长期仍具有较大的入院拓展空间，27省联盟电生理集采续约有望于年内阳景

启动，有望成为公司产品加速入院推广的契机。维持“买入”评级，升首席医药分析师

目标价至人民币29.0元。Jing_yang@

(852)28086434

海外业务增长势头不改，费用率改善拉动1H25净利快速增长。1H25

收入同比+13%至人民币2.2亿元，其中国内收入增速相对平缓，海外2025年8月28日

收入同比+40%，1H25海外收入占比进一步提升至31%（vs2024年

全年海外占比29%）；按产品收入构成看：消融导管收入占比40+%，公

标测导管占比30+%，针鞘类产品占比10+%，设备类占比个位数百分司

研

评级

比；毛利率同比+1.0pcts至60.1%，主要由于产品收入构成变动所致；

受益于费用率改善，1H25归母净利润同比+92%至3,267万元，归母净目标价（人民币）29.0究

利率同比提升6.0pcts至14.6%