医疗服务行业跟踪报告：2025H1：外包服务行业利润增速亮眼，板块迎估值修复.docxVIP

行业研究行业跟踪报告证券研究报告

证券研究报告|医疗服务

强于大市(首次)2025H1：外包服务行业利润增速亮眼，板块迎估值修复

强于大市(首次)

——医疗服务行业跟踪报告2025年09月04日

行业相对沪深

行业相对沪深300指数表现

医疗服务沪深300

2025年上半年，医药研发外包行业收入稳健增长，利润大幅提升，展现出强劲的反弹趋势。

投资要点：

股价表现方面，年初至2025年8月31日，医药生物（申万）实现

数据来源：聚源相关研究25.50%涨幅，跑赢沪深300指数11.22个百分点，在31个行业中排名第9。医药板块申万三级子行业中多数实现正增长，医疗研发外包指数上涨62.37%，排名第一。业绩表现方面，2025年上半年医疗研发外包板块整体收入同比增长13.77%，归母净利润同比增长63.82%。2025年上半年全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖，CRO（合同研究组织）业务订单转化周期缩短，驱动业绩兑现。创新药进入临床后期及商业化阶段提高生产外包需求，推动CDMO（合同研发生产组织）业

数据来源：聚源

相关研究

投资建议：2025年上半年全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖，CRO（合同研究组织）业务订单转化周期缩短，驱动业绩兑现。创新药进入临床后期及商业化阶段驱动生产外包需求，推动CDMO（合同研发生产组织）业务增长。美联储降息预期推动创新药和医疗研发外包行业估值修复；中国创新药交易出海也拉动相关外包出口需求。医疗研发外包行业2025年上半年迎来业绩拐点，建议关注行业集中度提升趋势下受益的头部企业、聚焦cdmo和多肽等高附加值业务的企业，重点关注下半年订单确认等。

风险因素：全球融资复苏不及预期导致新订单增速放缓风险、地缘政治风险影响海外收入风险、国内竞争加剧影响利润率的风险等。

100%80%60%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

证券研究报告

第2页共9页

正文目录

1医药板块行情回顾 3

2医药板块业绩回顾 5

3医疗服务外包板块业绩迎拐点 6

4投资建议 8

5风险提示 8

图表1：申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） 3

图表2：医药板块申万二级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） 3

图表3：医药板块申万三级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） 4

图表4：医疗研发外包上市公司股价涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） 4

图表5：医药板块申万三级子行业营业收入同比增速1） 5

图表6：医药板块申万三级子行业归母净利润同比增速1） 5

图表7：医疗研发外包板块营业收入和同比增速：亿元 6

图表8：医疗研发外包板块归母净利润和同比增速：亿元 6

图表9：医疗研发外包板块整体毛利率和净利率 6

图表10：医疗研发外包板块整体销售费用率 6

图表11：医疗研发外包上市公司营业总收入和同比增长率：亿元 7

图表12：医疗研发外包上市公司归母净利润和同比增长率：亿元 8

证券研究报告

第3页共9页

1医药板块行情回顾

申万一级行业方面，年初至2025年8月31日，沪深300指数上涨14.28%，31个一级行业中29个实现正增长，其中，通信/有色/电子等17个行业跑赢沪深300，医药生物（申万）实现25.50%涨幅，跑赢沪深300指数11.22个百分点，在31个行业中排名第9。

图表1：申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）

资料来源：wind

医药板块申万二级子行业方面，年初至2025年8月31日，涨跌幅从高到低依次为医疗服务(申万)/化学制药(申万)/生物制品(申万)/医疗器械(申万)/医药商业(申万)/中药Ⅱ(申万)，分别实现涨幅43.70%/43.20%/18.87%/14.46%/3.22%/3.14%。

图表2：医药板块申万二级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）

资料来源：wind

第4页共9页

医药板块申万三级子行业方面，年初至2025年8月31日，涨跌幅从高到低依次为医疗研发外包(申万)/化学制剂(申万)/其他生物制品(申万)/原料药(申万)/医疗耗材(申万)/体外诊断(申万)/医疗设备(申万)/医院(申万)/