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证券研究报告人工智能行业：政策、技术、需求三维共振，中期持续构筑科技投资主线

证券研究报告

2025年9月10日

看好/维持

计算机

行业报告

事件：

1、人工智能行业公司陆续公布财报，国产算力供I两芯旺片，龙头寒武纪

上半年营收同比增长4348%达28.81亿元，阿里巴巴FY26Q1云智能集团收入同比增长26%，其季度CapEx投资达386亿元，创新高。

2、国家发展改革委表示，围绕《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称“《意见》”），相关部门将制定出台一系列配套文件。其中围绕《意见》提出的6大行动若干重点行业领域，将分别制定“人工智能+”具体实施方案，进一步细化各行业目标任务、重点方向和工作举措；分层、分行业加快标准制订，促进行业内、领域间语料数据、模型和智能体协议等标准化发展。

点评：

“人工智能+”为我国AI产业规模化推广筑牢政策压舱石。“人工智能+”是我国继“互联网+”后的重要战略部署，旨在推动人工智能规模化、商业化应用，提升国家竞争力，抢占全球AI竞争制高点。我们认为不同于美国在算力芯片上的技术优势以及在AI应用上的先发优势，我国发展人工智能的核心竞争力在于数据资源丰富、产业体系完备、应用场景广阔。《意见》以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点，希望涌现一批新基础设施、新技术体系、新产业生态、新就业岗位等，同时给出较为清晰明确的发展路线图，除了与6大重点领域深度融合外，端侧智能、Agent等核心应用到2027及2030年普及率预期将超70%和90%，同时到2035年，我国预期将全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。我们认为在政策强赋能下，央国企、政府引导基金等有望持续发挥核心引领作用，推动算力基础设施建设和AI应用的商用化落地，并促进中长期资金注入AI产业。随着配套文件的逐步出台，人工智能落地方向及举措将更为清晰及细化，为相关目标的实现提供保障。

人工智能行业迎来政策、技术、需求三维共振，中期仍将构筑科技投资主线。当前寒武纪、阿里云等国产芯片、云计算龙头业绩高增，同时阿里巴巴CapEx创新高，数据从供需两方面皆验证了行业高景气。我们在中期策略报告《AIAgent引领计算机行业价值重估》中已提出，当前科技自立自强与发展数字经济仍构筑科技领域政策主线，符合政策主题的人工智能与国产算力具备高关注度及巨大发展潜力；技术端模型侧与海外龙头差距正在缩小，同时国产算力逐步成熟具备替代能力；需求端部分传统行业亟须AIAgent等技术手段帮助其创收或提效，同时推理需求的爆发有望在当前早于颠覆性应用出现。人工智能当前处于政策、技术、需求三维共振阶段，叠加“人工智能+”行动带来自上而下的政策赋能及潜在资金支撑，国产芯片及云计算龙头在业绩上逐步验证、大厂CapEx持续投入推高行业发展确定性。我们认为行业景气度仍有上行空间，其在科技投资领域的主线地位较难撼动。

算力侧高成长性具备消化估值能力，应用侧海外对标仍具增长潜力。受益于市场风险偏好提升、资金面改善，在预期驱动下AI板块近几月走出亮眼表现，具备显著超额收益，虽近期市场出现分歧行业有所回调，但我们仍坚定看好人

未来3-6个月行业大事：

无

资料来源：同花顺

行业基本资料占比%

股票家数

268

5.95%

行业市值（亿元）

46945.71

4.24%

流通市值（亿元）

41840.46

4.58%

行业平均市盈率

535.31

/

资料来源：恒生聚源

118.2%

92.3%

66.3%

40.4%

14.4%

-11.6%

计算机沪深300

9/1012/103/116/109/9

资料来源：恒生聚源

P2行业报告

P2

计算机行业：政策、技术、需求三维共振，中期持续构筑科技投资主线

工智能板块的发展。算力侧由国内需求量与国产化率两方面综合驱动，需求量方面互联网大厂CapEx维持高位且相较亚马逊、微软等海外云厂商仍有提升空间，同时预期在“人工智能+”行动催化下算力中心建设需求仍将持续；国产化率方面国产芯片的可用度及接受度显著受益于推理需求提升，同时随着美国出口管制收紧+国产芯片性能提升，国产算力性价比优势逐步显现，行业中期高景气，具备消化估值的基本面支撑。应用侧当前仍有一定估值性价比，如金山办公、科大讯飞、用友网络等公司滚动市销率均处于近五年30%以下分位水平。