【浦银国际-2025研报】从中期业绩看市场核心叙事：中企出海和高分红策略有望在中期延续.pdfVIP

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策略观点|投资策略

从中期业绩看市场核心叙事：中企赖烨烨

首席策略分析师浦

出海和高分红策略有望在中期延续Melody_lai@银

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际

进入下半年，中国市场交易聚焦于AI和“反内卷”，但这两个叙事的行

情近期有所降温。考虑到叙事的持续演绎终究需要基本面的坚实支撑，2025年9月11日

我们结合上市公司中期业绩，对基本面进行剖析，以发掘出在中期维度

延续性更强的投资叙事。我们发现，中企出海叙事有望在今明年延续，

尽管出海进程短期或会承压，但不改中长期趋势。同时，高分红板块盈

利增长持续改善，预计高分红策略有望延续领先优势。

港股二季度盈利韧性较A股更强。MSCI中国指数2Q25每股盈利为

1.53港元，同比上涨8.8%；上证综合指数2Q25每股盈利为人民币策

58.69元，同比增长1.8%；恒生综合指数2Q25每股盈利为77.60港略

元，同比增长8.0%；追踪中概股的纳斯达克金龙指数2Q25每股盈利观

为84.93美元，同比增长6.4%。预计AH盈利增长分化将在下半年延点

续，A股盈利增速预期较港股和中概股更强。过去一月，港股今明两

年的盈利预期受到明显下调，但A股的盈利预期出现企稳的迹象，反

映出前期市场预期错位重新得到调整。

医疗健康板块盈利增长一枝独秀。MSCI中国指数中，医疗健康、材料、

电信服务二季度盈利同比增速居前，但房地产和日常消费较落后，金

融和能源等环比改善显著。恒生综指也是呈现类似的趋势。A股市场

中，半导体、金融服务、软件服务等二季度盈利同比增长最强劲，但

房地产、消费者服务等较落后。根据彭博，二季度业绩超预期较多的

个股大部分集中在原材料、医疗健康、工业和信息技术等行业。从浦

银国际研究部覆盖的行业和个股来看，新零售、生物医药、智能驾驶

和消费电子等龙头公司的业绩增长最突出。

复杂国际经贸环境下，出海进程略有放缓，但趋势未改。本次业绩期

从

共有2,972家A股公司披露了海外业务收入，较去年同期增加60家。

中

海外收入总额达4.69万亿元，同比下降2%，海外收入占比为13.7%，

期

与去年同期基本持平，反映出海外业务在整体营收结构性地位未变。

业

全部A股公司上半年总营收同比微增0.3%，增速略高于海外收入增